2020年新興市場表現亮眼，尤其是東北亞市場，是全球表現最好的股票市場，其中中國大陸、台灣和韓國股市全年都上漲了40%左右。許多投資者都期待新興市場在2021年能夠受惠於新冠疫苗引領的復甦、強勁的周期性反彈和美元貶值，從而跑贏大市。
新興市場去年跑贏全球，究竟是由於有效遏制病毒傳播，從而吸引資金流入的暫時勝利，還是出於結構性轉變（如亞洲在全球科技供應鏈的重要角色）的持久優勢呢？經歷了10年盈利增長停滯和市場表現不佳之後，2020年是否會成為新興市場的轉折點？
當全球經濟增長周期性改善、美元總體疲軟時，新興市場往往表現良好。全球投資者資金流入新興市場，通常也伴隨着新興市場與發達市場之間增長差距擴大和美元走軟。
新興市場兩大陣營
雖然新興市場整體有穩固的驅動因素，但各經濟體差異化的基本因素也是至關重要的。在單個經濟體層面，新興市場的宏觀基本面差異很大。
在這方面，新興市場可分為兩個截然不同的陣營，它們在貨幣和市場表現方面有各自明顯的特點：一是大宗商品陣營，二是製造業陣營。了解這一點可以幫助投資者提高投資組合中的多元化程度。大宗商品陣營主要由南美、非洲、俄羅斯和中東組成；而製造業陣營則主要由亞洲、中東歐及墨西哥組成。雖然新興市場有一些共同的驅動因素，但這兩個陣營具有差別極大的特徵和宏觀驅動因素。
較債券更看好股票
出於對全球經濟周期性復甦、美元走弱、貿易改善以及大宗商品價格上漲的預期，我們在未來一年看好新興市場資產。在新興市場內部，相較債券，我們更看好股票，儘管債券相對而言仍能提供有吸引力的收益率，而且滙率升值可能有助提升本幣債券的回報。
去年，東北亞地區的表現強於其他地區，原因有三：一是有效遏制病毒傳播；二是新冠疫情推動結構性大趨勢加速，有助「新經濟」類股票的表現；三是半導體需求強勁。今年，我們更青睞美元結構性走弱的受惠者，如工業、金融和材料行業的股票。在半導體需求結構性走強的支持下，我們也繼續看好IT行業。從地域角度來看，我們在結構上仍然青睞東北亞，以及價值及周期性經濟體，如香港、東南亞（新加坡）、印度、巴西和俄羅斯。美元走弱往往對高收益新興市場也是一個好兆頭，而且在外滙領域我們看好墨西哥比索、人民幣和俄羅斯盧布等貨幣。
吳安瀾(Alex Wolf)
