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2021年1月1日

梁偉基 市場分析

梁偉基: 【美股】2021六大關注點

人類上一次面對疫情大流行已經是一百年前,那次之後華爾街出現了所謂的「咆吼20年代」。同樣是20年代,這次新冠肺炎與一百年前對比,無論在股市發展、央行政策、科技生態和疫苗進展等,與上次大為不同。那頭「咆吼」狂牛會否帶領道指如上世紀疫情過後一般,狂奔十年,這當然很難說。可以說的是在2021年,疫情影響和其他5個主題,會是股市的關注點。

疫情受控時間成關鍵

自輝瑞在11月9日宣布疫苗有突破消息後,市場憧憬疫情會在短期受控的情緒有點過敏,紛紛提出資金會從增長板塊流向價值板塊。如果單看從11月9日開始,可以說價值型跑贏了增長型。但如果剔除了那天,從11月10日開始,以追蹤兩個板塊的ETF比較,其實SPYG(增長型)回報是6.2%,跑贏了SPYV(價值型)的3.2%。市場的行為告訴我們,因為疫苗出現而對經濟活動能在短期恢復正常未見樂觀。這也不難明白,全球感染數字最近還在創新高。單就美國,最快要到2021年的第二季才有足夠的疫苗給全民接種第一劑。要待第二劑成功完成,最快可能要待第二季末。所以這段時間還要小心,不要「All in」價值型或傳統板塊。

小心解讀經濟數據

在這百年一遇的情況估計經濟增長並不容易,但聯儲局也盡力在12月中發表了對2021年的經濟預測。估計某些行業例如房屋、耐用品和汽車銷售等表現會較好。同時,聯儲局也修訂了明年的失業率,由早前的5.5%改善到5%;而國民生產總值亦由4%升至4.2%。雖然看似樂觀,但要注意兩點。第一,失業率並沒有計算那些已經因為疫情離開勞動市場,而還沒有嘗試找工作的人口。第二,GDP增長4.2%的基數是2020年這出現倒退的年頭。

盈利增長十年最強?

研究機構Factset估計標普500成分股2020年全年的盈利倒退13.6%,也是有紀錄而以最差的一年。但對於2021年,Factset預測會有22.1%的增長,如果實現,會是自2010年最強勁的一次。但正因為分析員已經把這樂觀的看法放進盈利預期,一旦某公司盈利雖然有增長,但因為不能超過預期而受累。所以2021年的業績公布期,大家要更加做好風控。

經濟重啟VS居家辦公

這可能是2020年最熱門的投資話題。但即使疫苗誕生,大家也不要以為我們的生活會百分百回到疫情前的模式。縱使疫情受控,居家辦公可能會變成一個趨勢。巨企如Adobe、亞馬遜、萬事達卡、西門子等已經容許員工延在家辦公的時間。看看一些「宅概念」股票2020年和最近的表現:ZOOM的股價從年初的65美元,最高升至588美元,至今市值升了5倍;Peloton Interactive這家提供互動健身平台的公司,一年回報超過480%!股價在平安夜還在創新高;而微軟、亞馬遜和Adobe等都在近歷史高位徘徊。顯示居家辦公和相關生活模式,可能已經成為新常態。

正如筆者最近常提到,最能受惠於經濟重啟未必是航空或旅遊等行業,而是美國本土的小型企業。所以你會看到自11月9日開始羅素2000指數氣勢如虹,跑贏其他三大指數。

零利率維持至2022

今年分析利率走勢可謂非常簡單。2021年會加息的機會近乎零,而聯儲局公開市場委員會只有一名成員預測會在2022加息,5名委員預計會在2023才加息。這無限量寬政策也速成了今年美國股市在疫情陰霾下還能屢創新高。標普500的市盈率高達22,遠超5年平均的17倍。所以有說法指,這些年頭不要太着意於P/E,應該多看E/P(Earnings Yield)。

零利率對一些依賴利息收入的大型銀行會有盈利壓力。以富國銀行為例,這年的股價已經跌了45%!

新總統新政策

一般來說,新總統會於上任首年大力推行競選時提倡的政策。拜登的「劫富濟貧」政策本來對大企業不利,但相信他上任後首要任務是應付疫情。貿然加稅破壞經濟復甦只會引起不滿。所以在各種政策中,拜登可能會選擇推行推動環保和新能源這些較中性的政策,對傳統能源或工業會構成壓力。相反,新能源業有可能受惠。

執筆時適逢除夕,祝大家2021年身體健康,投資有道!

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