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2020年12月22日

張健恩 ETF

張健恩: 復甦在望 金價推動力續存

回顧今年財金市場的起伏,可謂波動不平,驚險萬分。2020年開始時,美國利率低企,就業數據和其他經濟指標令人眼前一亮,中美貿易紛爭也隨着第一階段的貿易協議得以緩和,環球投資市場正處於歷史上最持久的牛市,享受着充裕資金所帶來的升浪。及後,新冠疫情橫掃全球,原油期貨市場史無前例地錄得負油價,美股指數多日大挫跌停板,讓人喘不過氣。黃金雖然不例外,在拋售當中亦有下跌,但金價迅速收復失地,今年8月更創每盎斯逾2000美元的歷史高位。

經濟復甦利民眾飾金消費

在過去幾個重大的極端風險事件中,金價表現不一,但大多帶來正回報,更與作為未來波動指標的VIX恐慌指數一同向上,投資部分資金於黃金,或多或少能減輕整個投資組合所承受的下挫。展望2021年,黃金雖仍具分散風險的作用,但對不少投資者而言,金價的下行壓力將隨經濟逐漸好轉而增加。

疫苗問世,隨之而來的經濟復甦對金價的壓力並不是一面倒的,宏觀經濟企穩有望釋放民眾的消費意欲,拉動飾金需求,尤其是中國和印度兩個黃金需求大國。

股價大升時呈正相關性

黃金的低相關性不僅在市場大幅動盪時發揮作用,它還可以在風險資產升市時跟隨向上。世界黃金協會比較近二十年的數據,研究MSCI世界指數和黃金走勢。當環球股票錄得大升市的時候,金價與股價呈現正相關性。有趣地,當股價大幅下挫,意即偏離長期平均跌逾兩個標準差(Standard deviation)的時候,金價則與股市呈反向關係。黃金既能捕捉資產上漲,同時又能避險之特性不言而喻。

除了股債風險資產的外在因素,黃金企穩的原因有二。第一,黃金供應增速長期維持在低水平,過去二十年每年供應僅上升約1.6%,更顯黃金的稀缺性。第二,法定貨幣在市場流通量可以透過政府需要而印製,增加供應量,例如用以支持其貨幣政策的推行,當中全球金融危機後各國採取的量化寬鬆政策便是其一例子。過量印製貨幣會導致貶值,削弱投資者對國家貨幣的信心,紛紛轉而投資稀缺的黃金,作為保值用途,延續黃金的亮麗表現。美國聯儲局表明,現時利率或會維持至2023年,因尚未見到經濟在未來兩至三年有條件進入加息周期,相信黃金的特有價值將繼續閃亮。

最後,祝所有支持本欄的讀者聖誕快樂,祝願各位2021年身心康泰!

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