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2020年11月26日

吳重光 基金

吳重光: 多重因素利好亞洲股市

過去數周,有關新冠肺炎疫苗研發的利好消息帶動全球市場,或可在今年完結時為市場帶來稍微正面的氣氛。儘管美國參議院的控制權,尚要視乎佐治亞州明年1月份舉行的兩個席位選舉結果,才能塵埃落定,但影響全球市場的不確定性已經隨着美國總統大選結束而消除。我們認為,雖然「藍色浪潮」(即行政、立法機構均由民主黨控制)仍有可能發生,但機會不大。在新冠肺炎疫情尚未過去的情況下,國內政策議題將繼續是美國的討論焦點,但只有透過磋商才能帶來進展──而總統當選人拜登的主張及能力,似乎有機會解決現時局面。

疫苗研發進度最關鍵

雖然政策支持(貨幣和財政政策)在未來18個月對確立市場的基本因素將起顯著作用,但疫情應對措施及疫苗研發的進展仍然至關重要。西方國家再度爆發疫情壓制增長,歐洲似乎出現短暫性的雙底衰退(短暫性是由於局部封鎖措施一般為短期並設有完結期限)。若歐洲能順利過渡,這些都可以為拜登政府提供不少參考價值。同時,我們預期在2021年財政措施將會重新啟動。

在此環境下,我們認為願意承擔風險的投資者有望取得理想的回報。由於周期初段趨向復甦,我們將柏瑞的「風險指標評分」維持在2.50(1代表最樂觀,3代表中立,5代表最審慎)。

我們的研究顯示,股票較固定收益、商品或私募資產更具吸引力。股票風險溢價仍處於歷史高位,加上股票對具體財政討論和疫苗研發進度最為敏感。

中韓股市中期向好

在股票方面,我們最近增加了對中國和韓國股票的配置,這反映我們對中國政治周期於2022年完結前,將繼續支持信貸擴張,維持樂觀取態。此外,美國轉向多邊外交政策亦利好亞洲。我們繼續偏好周期性股票,其有可能受惠於現金流變化,這包括美國工業股和歐洲小型股票市場,以及法國和西班牙股市。雖然歐洲第二波新冠疫情持續蔓延,但過去數周採取的防疫措施可能很快會見到成效。新能源和生產力等長期增長型配置,仍然符合我們的投資策略,而防守型行業對我們而言,投資價值不大。

新興債具吸引力

財政和貨幣政策左右美國利率市場。若美國行政、立法機構全由民主黨控制,這可能會帶來更大的財政助力,令孳息曲線走陡。而較有可能出現的分裂政府,或會令曲線「維持現狀」,使其較容易受到經濟增長的影響。雖然經濟放緩將延續至明年春季,但發行量持續增加,因此我們對存續期保持審慎。

由於央行的行動,加上穩定的信貸基本因素,信貸市場仍然表現良好。得到支持的市場(例如美國投資級別信貸)的息差適中或趨緊,使高收益債券更具吸引力,並可能受惠於未來的復甦。我們認為新興市場信貸最具吸引力,因為其息差較闊,有潛力進一步收窄息差,同時提供理想的實際收益。

最近,黃金因與股票和利率的相關性波動而變得不穩定。然而,我們仍然認為黃金優於政府債券。中期而言,我們繼續認為黃金的通脹貝他系數吸引,尤其是當歐洲央行正在加強其量化寬鬆計劃,以及日本央行購入更多負收益率債券,該行的政策依舊不平衡。因此,黃金市場是現時環球利率環境下的主要受惠者。

吳重光

柏瑞投資亞洲

投資組合經理-多元資產

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