踏入10月份市場面對多項不明朗因素，投資者或許亦會更為關注風險因素。面對美國股市年內表現強勢，債券市場在第四季又能否得到投資者垂青？雖然今年債券市場的波動不亞於股市，但若以每季計算，波動卻不如想像般大。以美國10年期債券為例，第一季尾在0.66%，第二季尾為0.65%，而剛過去的第三季尾則處於0.68%，反映債市在債息處於近年低位下波動有下降跡象。話雖如此，我們相信債息仍然會繼續向0%方向發展，對債市會有正面幫助，但對於投資者爭取回報卻不是易事，不過我們仍然認為個別債券類別仍值得留意。
短線波動利投資債市
我們相信第四季投資市場將會變得波動，情況在季初時候或許會更為明顯，特別是在美國大選的不確定性以及新冠肺炎疫情的影響下，投資者對短線的市況波動或許要有一定的心理準備。但市場調整不一定是壞事，相反我們預期由於經濟仍然朝着復甦的方向發展，配合來自各地央行及政府的刺激措施，相信中長線而言風險資產仍有力再進一步向上，故此無論是股市又或是債市，我們相信趁低吸納是第四季一個重要的投資策略。
債息向0%發展
我們留意到現時全球債券收益率正朝着⎾零息⏌水平發展，主要是由於聯儲局新近採納新的平均通脹預期政策下，未來聯儲局加息的機會不大，市場憧憬直至2023年應會繼續保持低位，因而鼓勵市場上出現一個⎾追逐收益⏌的現象，令不少債券的收益率對比年初時已經顯著下降。話雖如此，在預期債息向0%發展的預期下，能夠提供正利率的債券投資仍然值得留意，特別是哪些扣除通脹後仍然「有息收」的債券，更重要可能是愈早買債券愈有機會鎖定一個比較高的收益回報。當然政府政策、央行政策、經濟復甦及疫情方向，都會對債市及債息產生一定影響。
較高收益較低風險選擇
成熟市場之中，我們較為看好高收益債券，因為派發的收益率比較其他類別吸引，在今天於一個近乎零息的環境下仍然平均有約5%的收益回報，而隨着經濟復甦，違約風險及評級下調的情況亦較以往多月有明顯改善。但投資者亦要明白此類債券較一般政府債券波動大得多，正如今年三四月間出現的情況。
新興市場方面，我們的偏好為美元政府債，同樣是一個比較高息的選擇，而當地的政府債亦較企業債穩健。至於我們身處的亞洲，美元企業債更是一個重點，特別是在今年波動甚大的情況下，它仍然能夠較其他債券更為穩定，當然相應的收益率會較低。而對於一心爭取高收益的投資者，亞洲區內亦有不少高收益債券可以選擇，甚至從估值角度出發，對比區內的投資級別債券顯得更為吸引。
我們相信債券在低息環境下仍有其吸引力，適宜作為穩定組合的一個重要部分，但卻要小心選擇，除了留意收益率高低之外，波動率亦是另一考慮。
梁振輝
