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2020年9月28日

吳家俐 基金

吳家俐: 【債券】收益投資者不妨聚焦中國債券

新冠疫情肆虐全球,各國央行在過去數月各出奇謀支持實體經濟,但是面對如此雷厲風行的救市措施,卻是有人歡喜有人愁,充裕的流動性一方面帶動風險資產呈現V型反彈,另一邊廂卻令債息走低,苦了一眾收益投資者。

歐美疫情反彈或阻復甦

從最近的新增感染數字所見,歐美爆發第二波疫情的風險不容忽視,市場正擔憂新一輪封城措施一旦出台,將再度衝擊區內經濟。面對這些風險,投資者更需要關注成熟市場會否進一步寬鬆貨幣政策支持經濟,並導致流動性氾濫和再度壓低債券收益。

隨着歐美疫情有反彈跡象,不確性再度籠罩成熟市場。雖然各國政府暫時無意再次實施全國性的封城措施,但是局部性的限制可能仍會持續一段時間,難免會限制經濟活動的復甦進程。

全球不少地區仍為控制疫情而大傷腦筋,全面恢復經濟活動遙遙無期,反觀中國經濟的復甦勢頭卻持續。在供應方面,工業生產增長等指標正處於年內高位。而需求方面也有所改善,較令人鼓舞的是中國的家庭支出正在增加,8月份的零售銷售增速年內首現正增長。

人行平衡政策增吸引力

中國或許已在金融海嘯之後汲取了教訓,意識到過度槓桿或會影響金融穩定性。因此,此次人行並不如歐洲央行和美國聯儲局大刀闊斧地寬鬆貨幣政策,亦沒有像英國和紐西蘭央行般考慮負利率政策,反而將重點放在實體經濟,並且具有針對性地實施相對平衡的政策。

正因為人行較為保守的取態,反而增加了中國政府債券的吸引力,令其收益相對優於其他成熟地區債券。而且,中國債券的風險亦相對低於整體新興市場,其與環球不少地區的股票和固定收益的相關性偏低,更有助分散投資組合的收益和風險。

陸續納入國際指數引資

事實上,中國債券市場在過去20年茁壯成長,整體規模已超過14萬億美元,並且超越日本成為全球第二大債市。而在過去兩年,環球主流的債券指數陸續將中國債券納入其中。富時羅素最近便公布,預定在明年10月起將中國債券加入其世界政府債券指數(WGBI)。隨着中國債券不斷被納入國際指標,指數基金等投資需要為基準的調整作出相應變化,將促使被動資金流入中國債市,從而利好相關債券的前景。

另外,外國投資者過往較少涉足中國在岸債市,但是中國債券近年的國際化進程持續,以及對沖工具變得普及,外資的參與度亦可望與日俱增。

市場前景陰晴不定,倘若各國央行再度出招寬鬆貨幣政策,收益投資者或要從其他途徑尋求較為合理的收益。在低息環境下,中國政府債券能夠提供相對吸引的收益率,而且中國與成熟市場在貨幣政策上存在差異,加上納入主流債券指數的潛在被動資金推動下,均使中國債市變得更加吸引。正因如此,收益投資者在當下的市場環境毋須灰心,不妨考慮將焦點轉向中國政府債券。

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