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2020年9月24日

吳重光 基金

吳重光: 經濟復甦與否 須財政政策支持

儘管硬數據持續反映全球經濟增長迅速而且規模不斷擴大,可是我們認為在疫苗成功通過審批並獲廣泛應用之前,經濟的復甦情況仍然依賴持續的財政和貨幣政策支持。

由於強制封鎖措施帶來的衝擊為經濟蒙上長遠的陰影,所以持續的財政刺激措施變得十分重要。隨着美國總統大選臨近,我們已經留意到政策支援措施開始受到拖延,但預期將會看到新的進展。

民粹主義影響資源分配

此外,全球興起的民粹主義也可能會導致更積極的財政策略,繼而影響到政府的資源分配。到目前為止,雖然歐洲實施的政策措施愈來愈見效,但在政治周期的影響下2021年將帶來隱憂。

整體而言,亞洲各國政府仍有充分的政策空間,以完善現有的財政措施。我們認為,不少政客都意識到過早撤銷支援政策的潛在風險,但我們仍然預期政治取態的角力,將很大可能形成「波浪式」的財政支援政策。

隨着感染個案數字在一些大型已發展經濟體中再次上升,各國政府正在努力避免重推封鎖措施。在沒有受到封鎖措施打擊的情況下,貨幣和財政支援措施得以延長經濟復元,直至疫苗成功面世及被廣泛使用。

美國周期性資產續跑贏

在此背景下,我們將全球多元資產風險定位維持在中性以上。我們認為,在基本因素有所改善的情況下,願意承擔風險的投資者仍可獲得相當的回報。接下來,我們將概述在我們涵蓋的80多個資產類別和市場中,以中期計最具吸引力的投資機遇。

在憧憬持續數年復甦的前景下,折價率降低,以及現金流改善推動股市繼續造好。長線和周期性行業繼續跑贏防守性板塊。在全球大規模接種疫苗之前,我們更偏好像美國和歐洲這樣的市場,它們的貨幣和財政反應較強,相對於大多數新興市場,它們可能更早研發或取得疫苗。我們預期長期增長的板塊,將由於持續的市場變化及數碼化而繼續表現良好。美國周期性資產和歐洲資產已經跑贏防禦性板塊,這種趨勢會隨着全球復甦步伐更加穩固,以及增長來源的擴大而更加明顯。

亞洲新興信貸具吸引力

相對於過往的危機,違約率的預測顯示此次危機中的違約風險仍要低得多,這是在政策支持下的直接效果。由於美國聯儲局的直接干預,美國信貸市場收緊幅度最大。相反,亞洲信貸和新興市場主權高收益債券等「無保底」市場仍然具有吸引力。我們將繼續將信貸配置集中於此,並針對最有可能進一步被收緊的類別,例如BBB級債券。

商品市場繼續造好。我們認為,這是受兩種因素所推動的─整體改善的增長前景,以及到目前為止中國針對商品的刺激措施。中國除了將財政重點放在5G和半導體等「新基建」外,亦投資在傳統基礎設施上,從而對銅和鐵礦石等商品需求產生的連鎖效應。展望未來,我們認為這種間接的刺激效果會逐漸減弱。

儘管復甦過程間中,有不穩定的現象及仍需依賴財政刺激措施,但整體走勢依然正面。我們認為,能夠靈活地在全球資產類別中作投資部署,才可捕捉增長機會和大大減低潛在下行風險。

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