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2020年9月15日

張健恩 ETF

張健恩: 【黃金】環球資金續入金市

上周筆者以相關性解釋黃金如何分散傳統資產的風險,事實上近月不少機構投資者亦關注黃金的價值,包括部分養老金、對沖基金和中央銀行均在黃金刷新高時,仍選擇增持黃金。

養老金抗通脹

8月底,美國聯儲局主席鮑威爾宣布大規模修訂政策框架,提到未來對通脹的容忍度將會增加,未來在考慮加息前,須檢討更長的時間,或容許通脹率短期間稍微高於2%。

綜觀不同的機構投資者,養老金是其中較受通脹風險影響的。歐美國家的勞工市場盛行建立各行各業的養老金,負責集合特定行業的打工仔,為他們籌謀未來的退休生活支出的打算,概念類似供款養「長俸」,要滿足定期領取退休金,投資時期非常長線,覆蓋年期是上數十年,承受相當大的通脹風險。而黃金是一種可以儲存價值的實質資產(physical assets),央行印鈔買入債券甚至股票,相反黃金不能印製,蘊藏量有限,突顯珍貴的稀缺性。

最近,美國一個規模約160億美元、名為俄亥俄州警察與消防養老金亦強調要對沖通脹風險,同時分散組合內增長型投資的風險,宣布配置5%資產於黃金。

基金央行買進

除了上回提及股神畢非德買入一家黃金採礦企業的股份,另一位美國的傳奇投資人達里奧(Ray Dalio),其創辦的對沖基金橋水在第二季的披露文件顯示,旗下投資組合增持兩隻由美國資產管理公司管理的黃金ETF,價值共4億美元。橋水在其中一隻產品的持倉亦由首季底的6億美元,一躍成為該ETF的最大持倉的投資者之一,6月底已佔其規模9億美元。這項配置亦成為橋水基金的第二大重倉的投資,僅次於基金長期持有的標普500指數ETF。隨着息口低企,在次季橋水減持美國國債ETF和多家位於加拿大的銀行的股份。

中央銀行亦一直在「金甲蟲」的行列,印度儲備銀行在最近的央行政策展望提到國內通脹預期,印度國內經濟受疫情重擊,加上中印邊境出現衝突,有將國家儲備加添避險資產的需要,於上月宣布增持3.5百分點的黃金至佔央行儲備的一成。

與美元呈相反

全球所有機構投資者的資產規模極之龐大,有人估計若將當中2%分配給黃金,將等於去年黃金投資總量的95倍。雖然黃金已刷新每盎斯2000美元的關口,但專業投資者仍繼而入市,主要因為未來支撐金價的因素仍在。

自金融危機以來,多國央行一直累積其黃金儲備。時至今日,環球央行坐擁近3.5萬噸黃金,儲備較2009年增加5000多噸,約佔地上庫存的17%。

另外,疫情過後,宏觀經濟政策主調仍是傾向寬鬆,美元正開始下行周期,而金價與美元走勢相反,理論上當實際利率下降時,持有黃金的機會成本亦向下,有利金價上揚。

再者,美國大選前後,是地緣政治局勢不明朗之時,投資者套現金融市場資產避險,亦期望停泊於一些可以產生回報的安全資產,大幅拉動黃金的需求。

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