【黃金】環球資金續入金市

上周筆者以相關性解釋黃金如何分散傳統資產的風險，事實上近月不少機構投資者亦關注黃金的價值，包括部分養老金、對沖基金和中央銀行均在黃金刷新高時，仍選擇增持黃金。

養老金抗通脹

8月底，美國聯儲局主席鮑威爾宣布大規模修訂政策框架，提到未來對通脹的容忍度將會增加，未來在考慮加息前，須檢討更長的時間，或容許通脹率短期間稍微高於2%。

綜觀不同的機構投資者，養老金是其中較受通脹風險影響的。歐美國家的勞工市場盛行建立各行各業的養老金，負責集合特定行業的打工仔，為他們籌謀未來的退休生活支出的打算，概念類似供款養「長俸」，要滿足定期領取退休金，投資時期非常長線，覆蓋年期是上數十年，承受相當大的通脹風險。而黃金是一種可以儲存價值的實質資產（physical assets），央行印鈔買入債券甚至股票，相反黃金不能印製，蘊藏量有限，突顯珍貴的稀缺性。

最近，美國一個規模約160億美元、名為俄亥俄州警察與消防養老金亦強調要對沖通脹風險，同時分散組合內增長型投資的風險，宣布配置5%資產於黃金。

基金央行買進

除了上回提及股神畢非德買入一家黃金採礦企業的股份，另一位美國的傳奇投資人達里奧（Ray Dalio），其創辦的對沖基金橋水在第二季的披露文件顯示，旗下投資組合增持兩隻由美國資產管理公司管理的黃金ETF，價值共4億美元。橋水在其中一隻產品的持倉亦由首季底的6億美元，一躍成為該ETF的最大持倉的投資者之一，6月底已佔其規模9億美元。這項配置亦成為橋水基金的第二大重倉的投資，僅次於基金長期持有的標普500指數ETF。隨着息口低企，在次季橋水減持美國國債ETF和多家位於加拿大的銀行的股份。

中央銀行亦一直在「金甲蟲」的行列，印度儲備銀行在最近的央行政策展望提到國內通脹預期，印度國內經濟受疫情重擊，加上中印邊境出現衝突，有將國家儲備加添避險資產的需要，於上月宣布增持3.5百分點的黃金至佔央行儲備的一成。

與美元呈相反

全球所有機構投資者的資產規模極之龐大，有人估計若將當中2%分配給黃金，將等於去年黃金投資總量的95倍。雖然黃金已刷新每盎斯2000美元的關口，但專業投資者仍繼而入市，主要因為未來支撐金價的因素仍在。

自金融危機以來，多國央行一直累積其黃金儲備。時至今日，環球央行坐擁近3.5萬噸黃金，儲備較2009年增加5000多噸，約佔地上庫存的17%。

另外，疫情過後，宏觀經濟政策主調仍是傾向寬鬆，美元正開始下行周期，而金價與美元走勢相反，理論上當實際利率下降時，持有黃金的機會成本亦向下，有利金價上揚。

再者，美國大選前後，是地緣政治局勢不明朗之時，投資者套現金融市場資產避險，亦期望停泊於一些可以產生回報的安全資產，大幅拉動黃金的需求。