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2020年8月31日

吳家俐 基金

吳家俐: 【債券】低息持續 發掘亞債多元收益

全球央行繼續放水扶持脆弱經濟,為市場傾注充裕的流動性,理應造就不少投資機遇。不過,成熟市場政策利率降至零,甚至負數水平,同時亦壓低債息,為尋求收益的投資者帶來不少挑戰。在這些新常態下,投資者還可從什麼市場,透過什麼工具來爭取收益?

人行寬鬆政策相對克制

若以收益率來衡量,亞洲債市仍然是個好地方,區內以美元計價的投資級別信貸,平均收益率便達3.4%,遠高於成熟市場的2.5%。除了美元計價債券的收益率具說服力,不少本幣計價的投資級別債券,亦能夠提供吸引的收益回報。

提到亞債,怎能不提中國。在今年初,中國是最先受到新冠疫情衝擊的國家,如今也最先踏上復甦之途。隨着內地疫情逐漸受控,經濟活動基本上已經回復,當中還包括此前受打擊最為嚴重的服務業。相對成熟市場而言,中國在岸利率目前仍處於合理水平,主要是人民銀行在推行貨幣政策時,較其他央行克制。

中國印尼本幣債息吸引

中國在岸政府債券尤其是優質選擇,10年期中國在岸政府債券的收益率達到3%,反觀美國10年期國庫券收益率卻只有70基點。

看好中國在岸債券,背後的原因是我們對中國的長期增長具信心,長期增長趨勢將會帶動基建投資和城鎮化發展,進而利好當地的高收益債市。中國的增長亦有望發揮傳導作用,帶動區內其他地區。值得一提的是,北亞如南韓、台灣等地區的經濟活動,亦逐漸在疫情影響下重回正軌。

最近,我們亦留意到流入中國在岸債市的資金創歷史新高,債券較高的收益率固然是主因,而中國在岸債券陸續被納入不同的國際級指數,亦有助吸引更多外資參與其中。

除了中國,在主權信貸評級處於投資級別的亞洲地區當中,印尼的本幣計價債券亦值得投資者留意。當地的國債收益相對吸引,10年期國債收益率便接近7%,惟投資者需要注意當地政府的財政狀況。

靈活調配增優質類比重

不過,在目前的市況下,投資者不能掉以輕心。雖然區內疫情稍為受控,但是第二波爆發的風險仍在。3月時風險資產價格急劇波動,相信大家仍然歷歷在目,不單只是高收益債券,整個固定收益市場均顯著受壓。因此,投資於亞洲債券時,靈活變通非常重要。

我們留意到,市場目前的取態偏向保守,解釋了投資者何以會將目光落在新興市場,以至是亞洲的投資級別債券之上。在廣闊的亞洲債市,投資者應善用不同固定收益工具,追求收益之餘不會過分冒風險。較為平衡的做法,是暫時避開有機會由投資級別降至非投資級別的國家或發行商,增加優質債券的比重,並且持有一些本幣債券,以分散潛在回報和風險。

吳家俐

摩根資產管理

香港及中國基金業務總監

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