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2020年8月26日

曾德明 基金

曾德明: 【中國】留意晶片業發展機遇

中美關係自5月再度惡化,美國加強限制向中國出口高端科技的製造技術和供應,當中包括使用於5G網絡相容的智能電話內之晶片,受限制的中國企業需在獲得特別許可下,才可取得美國技術及晶片。

美中雙方的爭端相信在短期內難以化解,而事實上,中國的晶片技術目前仍落後外國生產商一定距離。故中美科技戰在未來數月會對有關產業鏈帶來衝擊。但換另一個角度看,這同時會加快國內的自主研發進程,最近亦有各種的積極數據和訊息,顯示中國未有偏離生產高端國產晶片之目標。

國策撐晶片研發

中國一家行業龍頭最近由美國回流中國A股市場的科創板上市,當中集資目的表明會加強投入資本支出,發展12吋晶圓的項目。最近,中國官方積極提出方案,國務院宣布不同政策支持國內的晶片企業,措施包括免除長達10年的公司稅務的優惠,鼓勵地方政府進行投資,給予人才福利。

然而,國務院期望,在2025年前能將晶片自給率由目前的約30%左右,提升至70%的水平。從投資角度而言,未來5年將有持續的政策支持行業穩步增長。據中國半導體行業協會資料,2019年中國集成電路行業銷售收入總計逾7500億元人民幣,估計今年有望突破9000億元人民幣,反映晶片產業龐大,並有很大的國產替代空間。

事實上,在投資者憧憬有關晶片公司未來將繼續獲得國策扶持,其估值已遠超價值水平,是否仍具上升空間,相信未來有相當挑戰。

5G手機滲透率穩健

除了資源投放的數據正面,產品的滲透率亦十分穩健。雖然年初至今疫情肆虐,中國的5G智能手機總銷量保持穩定,仍然領先全球多國,產品的滲透率從今年首季的個位數上升至5月總銷售額的13%。不過,疫情影響仍未完全消退,建議投資者宜小心觀察今年餘下季度的智能手機和電子消費產品的需求,或會與預期有所落差。

無疑,目前環境令亞洲產業鏈重新洗牌,部分組件生產轉向區內企業,或在中國大陸和亞洲建立新的5G供求系統,期望於未來幾年完善整個價值鏈,或衍生出新的投資機遇。在風險方面,在地緣政治新局勢下,中美貿易談判的結果對這個區內系統的影響仍在,將左右國產晶片製造商的研發和供應前景。

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