美國聯儲局於4月9日公布2.3萬億美元救市計劃，範圍涵蓋企業甚至垃圾債券，無疑為市場派下定心丸。不單令股市繼續反彈，也驅使投資級別和垃圾債券大幅反彈，追蹤投資級債券的大型ETF LQD已經從3月19日的低位，快速反彈23%。距離3月初的20年高位只差4%。顯示市場覺得因為資金流不足而引發的企業倒閉潮，繼而無法償還債務的風險降低。但股市和債市這輪反彈，不代表經濟已經脫離衰退危機。這星期油價急跌，就說明了一切。
油價急跌反映經濟前景
油組減產力度不足，市場預計石油需求跌幅遠遠大於減產，油價瘋狂急跌，這供求失衡的邏輯非常簡單！其實我們看看現在世界各國泊在停機坪飛機的數量、封城公路上的汽車流量、全球食肆對燃氣的需求等，也可以預期石油需求下跌幅度的嚴重程度。所以憧憬疫情受控、經濟復甦、股市作V型反彈，短期內重回2月高位，可以說不合邏輯。
這種基本的邏輯思維，雖然看似簡單，但並不是每一個投資者都能把握。最近兩天聽到很多客戶詢問如何買紐約期油合約，又或是哪些ETF追蹤油價等。除非你是經驗老到、無懼風險的交易人，否則這種單單只「見低就買」的投資心態，就等於反邏輯思維。當然，急跌過後出現反彈也是正常邏輯。但這種高風險、低回報的交易，交易員通常會避免。現在買石油相關的期貨和股票，就等於走進一棟連消防員也束手無策，正在發生五級大火的樓房一樣。如果你說不怕，我也無法阻你，但希望你能平安而回！
標普500還有下行壓力
其實也不能怪某些投資者存有這反邏輯思維，因為連全球最大經濟體系的美國，總統特朗普也有這種思維。當新冠肺炎死亡數字還在創新高時，他每天都喊着要重開各州和復工。好像復工後所有情況都會回到2月時。但基本的邏輯思維告訴我們，即使復工，企業也不能彌補已經失去的盈利。根據Factset就最新一季盈利發布的統計，標普500這季度的盈利會倒退14.5%，是2009年第三季以來最差！而全年盈利會倒退12.3%。由於指數最近反彈，令12個月的前瞻市盈率回升至18.5倍，高於5年（16.7倍）和10年（15.0倍）的平均數。如此看來，標普500於短線有很大的下行壓力。
健護板塊全年料有增長
從技術面看，標普500的阻力區會在2800至2880點之間。2800是從2月高位至3月23日低位反彈的50%。而2880是之前嘗試突破50天線失敗而回的水平。板塊策略方面，市盈率比大市低的健康護理板塊可能比較可取。Factset預計健康護理板塊全年有1.6%增長。很多大家熟悉的公司如強生（JNJ）、輝瑞（PFE）、 雅培（ABT）和最近因為疫情大熱的Gilead，都屬於這個板塊。
梁偉基
