美股由歷史最高位急跌，正式步入熊市。3月中旬的跌勢是股市歷來最大的跌幅之一。投資級別和高收益公司債券市場的信貸利差擴大加劇跌市，油價暴跌對於陷入困境的能源行業更是雪上加霜。
股市的高位很可能是接近現在這衰退的起步點。根據以往數據，雖然市場下跌幅度屬於平均水平，但考慮到新型冠狀病毒危機的嚴峻程度，市場很大機會持續下跌。筆者已從事此行業34年，被問到目前最令人聯想到的有哪些歷史大事，答案是融合1987年的世界股市大崩盤（幅度和速度）、911事件（對未知的恐懼），以及2008年的全球金融危機（對經濟和金融體系的嚴重打擊）。
本月我們將收到第一季國內生產總值初步數據；由於該季首兩個月的經濟強勁，市場預期數據不會太差，但第二季的增長勢必會以蕭條時期的程度下跌。我們短期要留意一些重要的領先指標，尤其要留意收到重創的勞工市場指標。
我們已經看到首次申領失業救濟人數大幅增加，但令人震驚的是，市場預期增幅仍會繼續上升。
財政措施刺激有限
聯儲局與各國央行迅速採取行動，以阻止疫情的影響在金融體系內蔓延。聯儲局很可能會推出更多措施，包括可能購買市政和／或公司債券。這些措施各國央行在2008年全球金融危機時都用過，但目前的情況與當時有重大差異。首先，全球金融危機是「金融傳染病」，最初受感染的是華爾街，然後才蔓延至社會大眾；而現在的全球病毒危機（GVC）則是與公共衞生相關的傳染病，先感染社會大眾，然後才傳播到華爾街，這一點華爾街經濟學界翹楚Ed Yardeni有先見之明。
美國國會已經批出2.2萬億美元的刺激經濟方案以應對疫情。龐大的支出方案對經濟將有所幫助，但新型冠狀病毒對經濟影響的嚴重性尚待觀察，所以很難評估該方案的最終成效。現階段的財政「刺激」其實是救市或起到分流作用。此方案實際上難以刺激增長，至少在美國解除緊急狀態前難有作用。現時它旨在緩解疫情對經濟所帶來的打擊。
估值分析毫無意義
估值不太可能成為催化劑，至少要等到預測市盈率中的「盈利」跌至谷底為止。標普500指數的預測市盈率已大幅下降。在「正常」環境中，此水平可能會吸引看重價值的買家。現在的難題是，大部分受到病毒和相關遏制措施直接影響的公司，都索性撤回向華爾街分析師提供的業績指引，因而外界幾乎無法估算盈利。雖然估算一直在下調，但筆者認為尚有很長的跌勢，至少第二季勢將如此。
技術分析師可能會指出市場超賣，但單憑分析可能並不足夠。雖然我們處於超賣的極端，但投資者應該聽從英國經濟學家凱恩斯（John Maynard Keynes）在30年代發表的名言：「在市場回歸理性前，你很大機會已經破產。」
除了留意新型冠狀病毒的感染個案數字穩定之外，當個案開始逐漸減少時，我們應留意更多其他經濟情況，包括失業人數、消費者信心、交通狀況、酒店入住率等。
切記恐慌並非策略
說到股市和對投資者的建議，簡單而言是切勿嘗試捕捉低位，尤其是你正在作出一刀切的投資決策時。從歷史上看，「瀑布式下降」是拋售潮的巔峰，隨後再出現急劇反彈，但最終會再下試低位。投資者應維持分散投資和定期進行調整，不要試圖成為投資市場英雄。市場低位往往是一段時間的過程，並非集中在某個時刻；正如投資行為亦應隨着時間而變化，永遠不只是着重某一特定時刻。切記：恐慌並不是投資策略。
Liz Ann Sonders
