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2020年4月2日

Ben Johnson 基金

主題基金宜作長線部署

在本文的第一部分,我們探討主題基金的全球格局。在第二部分,我們會窺探亞洲市場,以及分享挑選主題基金的最佳方法。

日本是歐洲及北美以外最大的主題基金市場。在日本註冊的主題基金中,超過95%的資產投資在科技主題。追蹤機械人、自動化、連接性及人工智能主題的基金特別受投資者歡迎【圖】。

日本重點科技業

自2018年初,共有42隻新的主題基金進駐日本市場。而自2017年初,這些主題基金幾乎十居其九都以科技為重點。

日本主題基金市場中的龍頭公司是日興資產管理(Nikko Asset Management)。在該公司一眾主題基金產品中,機械人及金融科技基金規模最為龐大。

在過去十年,中國由零開始,迅速發展成為亞洲第二大主題基金市場,資產管理規模達140億美元。

政治主題最受中國投資者追捧,截至2019年底,此類別的基金持有超過60億美元的資產。當中大部分資產均配置在國企結構性改革主題的基金,這類基金讓投資者從國有企業私有化的過程中獲利。

緊隨中國其後的是南韓,其主題基金市場規模迅速增長。專注於捕捉亞洲中產階級增長的消費者主題基金,備受當地投資者追捧。

三重彩投注方式

主題基金的投資者正採取三重彩投注方式(賽馬博弈的術語)。具體來說,他們暗中打賭的是:
1.選中一個潛力無限的主題。
2.選中一隻在該主題中表現最出色的基金。
3.在估值反映市場還未認清該主題的潛力時,早着先機地下注。三重彩獲勝機會很低,但利潤卻可以相當可觀。

然而,主題基金的長期表現不太討人歡喜。這反映出投資者能夠選擇一隻既能存活兼表現突出的基金,實際可能性很低。

由於主題基金的配置集中且風險較高,因此最適合用來補充而非取代投資者現有的核心投資。某些主題基金或能視為核心配置的一部分,它們具有廣泛的多元性,並保留了一眾環球基準指數的部分特徵。對於那些看好個別主題,但缺乏時間和工具、以及不願意針對個別公司進行盡職審查的投資者,亦可利用配置較集中的基金,以作為單一股票替代品。

持久的主題有望持續多年。這意味着最好將它們用作較長線的投資部署。

納組合分散風險

大多數主題基金都被用作提高投資期內的回報,有些則專門用於降低投資組合的風險。例如,可再生能源基金可以替代核心能源持倉,以降低碳風險。

姑勿論主題基金的表現會否如資產管理公司主張般優於預期,如果主題基金的風險及回報驅動因素與投資組合的其他持倉不同,將它們加入至核心投資組合,或會帶來分散風險的作用。

【圖】展示全球主題基金的5年收益及標準差分布。MSCI全球指數以紅點表示。顯然易見,相對於以市值加權的全球股票基準指數,這些基金中大多未能提高回報或降低風險。

主題基金啟發投資者的想像空間,然而買家應小心為上。很多時候,這些基金在設計時均着眼於可銷售性,而非投資適合性。很多都是噱頭多於事實。例子比比皆是。

威士忌ETF、兒童基金及StockJungle.com Pure Play Internet 基金只是這些年來其中幾個曇花一現的主題基金例子而已。投資者往往在錯誤的時間投入了資金,最後卻大失所望(最後一張【圖】展示近年的例子)。正考慮主題ETF的投資者務必小心考究有關基金是否具持久的投資價值,還是僅屬虛幻的海巿蜃樓。

(二之二)

Morningstar歐洲被動式策略分析員Kenneth Lamont,及Morningstar被動式策略分析員Daniel Sotiroff,對此文也有貢獻。

Ben Johnson

Morningstar

被動式策略研究總監

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