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2020年2月13日

薛永輝 基金

薛永輝: 疫市投資策略 吼恒指26000

這次原本計劃寫我們對中國去年經濟增長的看法,但新型冠狀病毒疫情來襲,於短短一兩星期內就把恒生指數,由去年12月起因中美貿易談判有良好進展的上升趨勢打回原形,從1月17日的高位29056點跌至1月31日收市的低位26312點,跌幅達9.4%,重回26000點水平。

踏入2月,恒指反彈至27000多點,以預測市盈率計則為10.3至10.5倍,處於過往十年低位(上下限大約是8至16倍)。我們相信反彈過後,不論是以經濟或疫情為由,市場還是有機會調整,但下限不會離1.1倍市賬率太遠。

26000料吸引長線投資

恒指過往只有在大型金融危機,例如1997/98年金融危機、2008/09年美國次按危機、2015/16年中國A股熔斷機制導致跌市的時候,才跌至1倍市賬率的水平。我們預計這次疫情會與2018年10月時中美貿易談判惡化的低位差不多,當時恒指市賬率大約是1.1倍,於24540點見底,如以現在恒指的賬面價值22948點計算,1.1倍即是大約25242點左右。

雖然現在市場有所反彈,但如果疫情持續,或企業在2月至3月的業績季宣布遜於市場預期的盈利預測,預計大市還是會下調。在這變化萬千的大環境,雖然我們沒有水晶球預測所有市場上將會發生的不利因素,但我們可以還原基本步,從股票估價入手,只要夠吸引便可考慮買入。若以恒指於1.1倍市賬率的25242點為參考,預計恒指於26000點水平上下應該會吸引長線投資者開始買入。

續看好中國內需板塊

雖然市場受到疫情的影響,我們的股票投資策略繼續看好及集中於中國內需為主的板塊,包括消費(非必需消費為主)、保健、物業管理,以及個別消費者市場導向的保險及銀行股。值得再次一提的是,市場的波幅或能給予投資者於低位為長線投資買入的機會。

現時,疫情走向難以預測,但建議投資者可以留意每日新增確診數字的增長率,作為估算疫情有否好轉或惡化的其中一個指標。尤其,如增長率有下降的趨勢,那市場可能會認為這代表着疫情正在慢慢受到控制,亦會因此而變得樂觀。最重要的還是看數據增長率的變化,以判斷增長是在加快或減慢。雖然不一定會完全準確,但大方向還是不會差太遠的。

中國政策財策齊出招

與此同時,筆者想順帶提出中國經濟因受到疫情的影響,可能會令中國於中美第二輪貿易談判中處於較為不利的位置,並有機會要作出更多的妥協,同時亦可能會影響執行第一輪貿易協議的條款。種種原因,我們預期中國政府會於財政政策及貨幣政策上作出相應的措施以刺激經濟,應對疫情帶來的衝擊。

 

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