一年前，全球經濟增長良好，企業收益強勁，利率即將節節上升。由於憂慮美國利率將會上升，多個市場大幅波動。轉眼來到今天，股票市場表現良好，於本年度上升了20%。不過，儘管表現強勁，但宏觀經濟環境不明朗，被政治風險的陰霾籠罩。受貿易緊張局勢及其他政治風險影響，經濟學者不斷下調全球經濟增長預期數字。
各國央行先奪頭籌，相繼減息。儘管減息有助帶動市場氣氛，但同時難以想像如需進一步刺激，利率降低以致產生效應的幅度還有多大。壓力亦因而轉移到財政政策上。不過，隨着美國大選即將來臨，對於這個全球最大經濟體最終將實施哪些財政刺激方案（如有），依然眾說紛紜。只有時間才能證明一切。
明年經濟前景更黯淡
全球大部分大型經濟體的經濟增速於2019年放緩，而周期性、結構性及與貿易相關的指標暗示，2020年經濟前景將更為黯淡。然而，我們不能忽視全球經濟仍在增長。筆者認為，回報或會處於相對較低的水平，但由於利率處於歷史低位，股票仍更有可能提供比債券和現金更理想的回報。投資者應繼續投資，但必須在有欠明朗的環境下謹慎行事。預計回報與2019年相比會更低，應納入優質債券及其他分散投資工具，以增強穩定性。
利率低企股票看法正面
縱使增長未如理想，投資者需要投放資金，而目前現金及優質債券的回報，於大部分市場均難以追上通貨膨脹。很多市場的現金及政府債券都接近零息水平，部分市場更出現負利率。儘管股票預期回報率或會比2019年較為溫和，但我們依然看好股票市場。我們亦偏重亞洲及新興市場的高收益債券。多元化資產（於動盪時期與股市走勢相關性較低的資產）在2020年至關重要。持有優質債券的理由主要在於其分散收益：優質債券在波動期間仍可提供最佳保護。另類資產類別亦可發揮關鍵作用。
首先，經濟環境不明朗，並不一定代表股市回報欠佳。與現金和債券相比，股票仍具有吸引力，依然是我們的首選。即使2019年股票表現再創輝煌，筆者仍然認為，由於其預期收益與債券相比更高，投資者應該於2020年繼續考慮偏重股票及其他風險資產。持續的低息環境亦有望利好股市。然而，儘管我們偏重股票，但預計回報率將比2019年低。
多元資產組合管理風險
其次，投資者需在當前的超低利率環境下保持耐性，並接受未來回報或會較為溫和的可能性。考慮建立回報穩定的投資方針，當中包括適度的資本收益與穩定的股息回報。
第三，投資者必須要靈活管理投資組合，以幫助降低風險，並確保可以充分利用市場機會。投資者有充分理由，將投資決策透過多元資產投資組合外判予專家，從而隨時隨地評估風險及機會。我們必須為市場波動做好準備，並確保投資組合不受持續的政治風險和不明朗因素影響。但具體應如何實行？建立多元資產投資組合，是在金融市場保持投資，同時管理下行風險的最簡單方法。
曾偉仙
