新興國家金融市場經歷了動盪不穩的一年。投資者不僅要面對中國經濟於上半年急劇放緩，並波及全球經濟活動，同時，隨着美國總統特朗普政府走上貿易戰之路，市場情緒亦經常被政治風險打斷。儘管如此，由於政治風險減弱，大部分新興市場資產類別由年初至今仍交出雙位數回報，達到基準水平。多間中央銀行竭力伸出援手，因此我們認為中國商業周期將復甦的看法變得清晰。
第二階段貿談未必順利
貿易戰於明年可能仍會困擾投資者。中美就貿易談判達成首階段協議將令部分加徵關稅回降，這個好消息為市場情緒提供支持。然而，第二階段的貿易談判則未必如此直接順利，尤其是在選舉年中，可能會在未來數月的某個時候，再次削弱市場情緒。
然而，當論及全球經濟變動，特別是有關中國時，貿易戰一直都是餘興節目，我們繼續預期中國明年將進一步改善。近期的數據為兩邊帶來好消息，我們預期這情況於明年將會持續。特別是中國高槓桿經濟的信貸脈衝正建立穩定的動力，並可能攀升至2013和2016年的水平，為市場帶來驚喜，有助改善全球商業周期。
中國帶動全球商業周期改善
我們預計全球商業周期獲進一步改善，對資產配置及承擔較高風險的認股權證具重要意義。畢竟，相比其他任何階段，新興市場資產一般在全球商業周期擴張時表現較好。
全球商業周期不斷變化亦令本地貨幣政府債券市場需採取不同模式。事實上，隨着全球周期改善，市場很可能排除進一步減息的機會，並最終開始預期更高的利率。印度於本月初出乎意料暫停放寬周期，可能是實現我們預測的首個跡象。
看好拉丁美洲貨幣表現
相反，投資者現應着眼於提供良好收益，並很可能在明年反周期美元走軟時，受惠於外滙波動的本地貨幣政府債券市場。從較高實際短期利率的角度出發，墨西哥仍然是有吸引力的選擇，而巴西等其他市場的孳息曲線則相對陡斜，我們亦預期拉丁美洲貨幣於未來數月將表現良好。
新興市場股票應從我們預期回升的全球經濟周期中獲益。股票一般在全球經濟周期擴張階段表現最佳，而過往亦一直帶來相較新興市場固定收益更高的指數水平回報。更重要的是，在我們覆蓋經濟合作暨發展組織全球領導指標的相關表現後，可見自1995年以來，除一次經濟周期外，MSCI新興市場指數提供遠高於已發展市場股票MSCI全球指數的回報。
市場過於悲觀利股價走上
新興市場股市表現已充分反映全球周期的利好消息，並大致與中國獲改善的信貸脈衝情況相符。我們認為有關信貸脈衝將於未來數月進一步上升，為新興市場股市於新一年的發展提供理想的環境。
與此同時，由上而下看，估值並不昂貴，意味眾多壞消息的影響已反映在股價，而在一定程度上，分析師對前景過於悲觀。盈利改善加上市場情緒好轉應會推動估值及股價往上。
David Rees
