2020年距離今天只有一個多月時間，傳統上年底前的市況有機會因為粉飾櫥窗的因素而造好，但考慮到今年全球股市表現偏強，只有港股稍為遜色，而另一方面，中美貿易爭議不時傳出好消息，但已流傳一段時間的所謂第一階段貿易協議卻遲遲未能落實，整體市況會否出現借勢回吐值得關注。
對投資者來說，未來是粉飾櫥窗抑或是借勢回吐固然會影響投資決定，而筆者對2019年餘下的市況看法審慎樂觀，但一切仍要看中美在貿易以致是其他範疇上角力的進展，惟放眼2020年，目前央行政策偏鴿及政策提供刺激的方案料不易改變，料將有利風險資產中長線的表現。
關注特朗普彈劾程序
筆者樂於見到目前整體股市特別是美股上漲，並不斷刷新紀錄高位，但亦留意到一些技術指標正發出警告訊號。年初以來，標普500指數上漲約25%，明晟環球指數上漲近兩成，兩者均出現超買跡象，並逼近關鍵技術阻力位。由於最近一輪自10月初以來的漲勢，主要是受中美即將達成第一階段貿易協議的預期所推動，因此一旦推遲簽署就有可能引發市場回吐。諸如工業、原材料和科技之類的與貿易相關的行業，都可能較易受到市場整固所衝擊。
黃金可能受惠於市場回吐，筆者策略性看好黃金，目標價為每盎斯1540美元。筆者認為風險資產出現任何的回吐都將是增加股票倉位的機會。下一個市場焦點可能是中美貿易協議的簽署時間，以及美國是否會撤回部分現有關稅。美國總統特朗普的彈劾程序，以及他是否會簽署美國國會通過涉及香港的法案，也對短線市況有一定影響。
美樓市復甦利好經濟
美國私人住宅建造許可數量激增至2007年以來的最高水平，加上私人住宅開工數量和現成房屋銷售持續復甦，表明聯儲局今年內的3次減息行動正在開始振興房地產市場。2019年上半年之前，私人住宅建造許可這一指標已經保持約兩年時間的橫行走勢，原因是之前聯儲局連續加息抑制對住房按揭貸款的需求。聯儲局最新會議紀錄顯示，全球不確定性加劇的背景下，委員認為當前的政策立場是經過深思熟慮可以支持經濟前景，因此可能會按兵不動一段時間。當前的政策立場對樓市應該是積極的。在具建設性的中期背景下，筆者認為任何短期內美股的回吐將會是加倉的機會。
中國人民銀行最新發布的貨幣政策執行報告，以及其將1年期和5年期貸款市場報價利率（LPR）下調5個基點，是中國可能會放鬆對關鍵房地產市場謹慎立場的初步跡象。人民銀行在最近的報告中刪除「房屋是用來住的，不是用來炒的」的表述。央行下調1年期貸款市場報價利率基本上是在預料之內，因為早前該行已經下調1年期貨幣市場基準利率，以及和中期借貸便利（MLF）操作利率。然而，人行同時下調5年期的貸款市場報價利率，相信對投資者而言是正面驚喜，因為有關利率是住房抵押貸款的參考利率。
推遲貿協成調整借口
筆者認為，在標普500指數在連升6周，並頻頻刷新歷史高位之後，出現一段時間的整固走勢實屬相當正常的發展。若中美推遲簽署第一階段貿易協議，可能會成為股市調整借口，並在短期內推動債券孳息率走低。債券孳息率下跌，已經使市場上的資金輪動向包括房地產在內的利率敏感行業。由於標普500指數自10月初以來已經上漲約7.5%，所以策略性的投資者可以考慮在科技和銀行等表現良好的板塊，先行將部分投資平倉獲利，轉而投向更具防禦性，或者利率敏感的板塊，正如必需消費品和房地產。
不過，長線的投資者不妨保持充分的投資倉位。儘管存在短期調整的擔憂，但筆者仍然相信，盡早簽署第一階段貿易協議符合中美雙方各自的利益。歷史經驗亦表明，12月的股市通常表現強勢，筆者希望今年的市場能夠繼續跟隨過往發展。
梁振輝
