人民幣在「十一黃金周」過後升至近19年的高位，亦是2005年匯率改革以來的新高，上周兌美元報6.28。其實看8月份的經濟數據，內地市場對人民幣是供過於求的，加上憂慮中國經濟放緩，理應對人民幣造成下行壓力，那何以人民幣近日反彈力甚高？升勢又可以持續多久呢？
首先，筆者估計心理因素居功至偉，中央一向習慣長假期後推出新政策刺激經濟，對於今次黃金周9天長假後的刺激措施，大家期望甚殷，人民幣自然被看高一線。好像傳聞國資委、中證監鼓勵上市公司回購公司股票，以及滙金出手增持內地4大銀行股票，皆有利提振市場信心。
第二，最近生產商對比如煤、碳等外地原材料的需求不如以往，一眾企業也不用多持外幣。至於出口，中國9月份單月出口突然增加9.9%，規模創歷史新高。加上美國和歐洲9月公布的無限量QE3和OMT (Outright Monetary Transactions)，教內地的出口商擔心貨幣貶值，傾向把收到的款項轉至人民幣。
第三，下月舉行的美國總統大選亦應記一功，部分投資者迴避大選結果的不確定性，造成美元沽售壓力。回想美國自1972年實行浮動匯率以來的10次總統大選，其中有6次美元在大選前都下跌。當然這不確定性是短暫的，並且將在大選後穩定下來，但這段期間已足夠為人民幣帶來「小陽春」。
其實，人民幣這次反彈與人民銀行於2012年度穩定至上的人民幣匯率政策是有出入的。回顧2012上半年，憂慮硬著陸的同時面對中央打壓房地產，投資者不再如過往般喜愛人民幣。自那時起筆者身邊不少朋友也由每日購買人民幣改為每日沽出人民幣。現在亦應該是中央對於美國就內地貿易政策的訴求有所回應，人民幣才得以出現今天的升幅，當中的政治因素，深究不來。
至於今天的升幅可以持續多久？少不了兩三個月，但關鍵在於第四季舉行的「十八大」會議，如果對新措施出台、經濟復蘇、股市回穩的希望落空，預期年底至明年年初人民幣會回歸偏弱的步伐。雖然本港人民幣同業拆息持續抽高加大了對人民幣的需求，但境外熱錢流入內地的情況並不明顯，單靠心理遊戲亦支撐不了多久。
話雖如此，剛好澳元等的高息貨幣近日有減息趨勢，加上人民幣匯價波幅相對較小，建議目前仍持有人民幣的大可多待一會，把握機會享受這約3厘的離岸人民幣定期存款息率，配以約2厘的升值空間，離5厘的回報不遠了。
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陸庭龍
