自聯儲局宣佈實施開放式量化寬鬆政策以來，大部分亞洲貨幣表現持續低迷。雖然我們仍看好亞洲地區貨幣的前景，但升值的步伐將會放慢，特別是鑒於亞洲經濟增長前景仍面臨阻力，貨幣估值的吸引力低於以往。
當聯儲局於2008年底實施第一輪量化寬鬆政策後，大部分亞洲貨幣升值強勁。在第二輪量化寬鬆時，亞洲貨幣再度跑贏其他地區的貨幣，但升勢有所收窄。量化寬鬆政策的影響力下降亦反映在部分亞洲資產的需求上。
事實上，亞洲貨幣的周期性極強，除非亞洲及全球經濟數據改善，否則量化寬鬆將更難為區內貨幣帶來持續支持。不幸的是，亞洲經濟增長前景仍未出現好轉跡象，各國經濟數據普遍疲弱，特別是中國，這是我們只看好部分亞洲貨幣的原因所在。
中國目前是許多亞洲經濟體的主要需求來源，譬如韓國出口到中國的總值就比出口到美國加歐洲還要多。滙豐中國採購經理指數在一定程度上可作為亞洲其他出口國的領先指標，鑒於中國的採購經理指數已連續11個月低於50，亞洲的出口行業亦將持續疲弱。
在分析亞洲貨幣時，除了要考慮聯儲局的量化寬鬆政策之外，還有兩個因素需要注意。首先是中國即將進行領導層交接，之後有可能推出更大規模的刺激措施。其次是美國的財政懸崖問題。
中共十八大會議將於11月8日舉行，選出下一屆的領導層。根據研究，是次會議後中國有可能增強刺激經濟的力度，或會有助中國經濟見底。
未來幾個月，美國的財政懸崖是另一個對亞洲貨幣造成影響的因素。我們認為最有可能的結果是「蒙混過關」，美國可避免啟動自動緊縮程序並上調債務上限。我們認為這結果對經濟增長的負面影響及風險將降至最低，對亞洲貨幣的害處亦最小，否則亞洲貨幣將會受到打擊。
現在，我們較難確定的是何者會對亞洲市場有較大影響。假如中國經濟數據見底與美國墜入財政懸崖同時發生，問題的關鍵就會變成，亞洲將較受惠於中國經濟好轉所影響，或是較受到美國的問題所拖累？
我們認為，即使中國經濟出現見底跡象，美國財政懸崖初期對亞洲貨幣的影響將會更大。美元兌亞洲貨幣將會升值，全球經濟復蘇期望下降，而中國經濟見底的過程也會受到無可避免的牽連。
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葉劍雄
