上周五美國聯儲局主席鮑威爾在華盛頓舉行的「聯儲局傾聽」（Fed Listens）活動上致開幕詞稱，美國經濟整體情況良好，儘管面臨一定風險。關於國會賦予聯儲局的兩個任務──就業與通脹，他的看法是：失業率接近半個世紀低點，通脹率接近但略低於聯儲局2%的目標。這個講法當然令等待他給出未來兩次會議是否會減息的人大失所望。
同日美國公布的就業報告亦無特別啟示，9月份非農就業職位增加13.6萬個，少於14.5萬個的預期，加上失業率跌至50年低位的3.5%，似乎印證鮑威爾説經濟整體情況良好的判斷。不過，數據公布後，市場仍普遍預計聯儲局本月㡳再減息，為何？
鮑威爾聽民意補不足
答案其實從筆者本文第一句可以尋獲。
聯儲局今年內在各區域性聯儲銀行舉行「聯儲局傾聽」座談會，由各分局總裁主持，並邀請聯儲局理事、經濟學者、區內企業代表、政府部門代表，以致弱勢社群等不同持分者，就經濟、民生及政策提供意見。雖然最終都是為制定貨幣政策作參考，但各人所關注事項不同，可參考角度各異，這些民意基礎亦正正可以對付總統特朗普不時的攻擊；何況鮑威爾本人就並非經濟學家，亦無博士學位，從傾聽及大數據所得的理據反而更可靠。
特朗普政府在減稅後的政策只得一個，就是四出向各國開徵關稅，每次開徵前的所謂諮詢其實都被掉進垃圾桶內。但聯儲局在這方面彌補了不足，真正貼地地得到第一手資料，亦速成了7月底及9月中的兩次保險性減息。過去兩個月，美國製造業正式陷入衰退，供應管理協會製造業指數創十年低的47.8，非製造業指數亦創3年低，消費者信心也大幅回落，印證了兩次減息的必要性。筆者相信，聯儲局在細心聆聽下，會於本月底進行年內第三次減息。
12月中前達貿協免減息
至於是否需要第四次減息，視乎特朗普是否能在12月中前與中國達成貿易協議。以近期特朗普及其白宮幕僚言論來看，達成協議機會似乎不超過50%，不過歐美政客的說話特別不可信，大家看英國首相約翰遜誓言於10月31日必然帶領英國脫歐將會不兌現就可見一斑。
雖然説美國參議院仍然是特朗普最終不會被罷免的一大靠山，但如果民主黨民宣做得更好，最終可能令特朗普真正要收買中產階級及年輕人選票，而樂意與中國達成不甚完全的協議，好於將來宣布慘勝加經濟衰退。如此，美國股市將於12月升破頂而聯儲局不必於12月再減息。
讓人幣升利H股反彈
早前中國中央政治局宣布，於10月召開中國共產黨第十九屆中央委員會第四次全體會議，俗稱「四中全會」，是政局穩定及政策一致的見證。外電報道稱，中國人民銀行行長易綱可能會隨副總理劉鶴前往美國，參加此輪貿易談判，中國可以送一個順水人情給美國，讓人民幣稍為回升，亦為強美元落一點緩衝劑，此舉亦有助香港H股反彈。
大家可有注意到，中國今年內眾政要對中國經濟的說法，都是要有「憂患意識」，與美國聯儲局及總統特朗普不停誇誇其詞唱好美國經濟，可說是南轅北轍。亦因為這個憂患意識，令筆者今年初特別看好年內A股表現，因為中國才是政府有能力及有意願，以財政政策支撐經濟的少數國家之一。中國的能力來自中央政府財政的穩健，中國國債佔GDP水平只是37.4%，近年地方政府債務亦去蕪存菁，中國有大量空間作財政刺激。另一方面，中國是少有幾個實質利率仍屬正值的大國，必要時仍有減息空間。中國的意願是力保經濟較高增長，以成就小康社會後的經濟架構轉型，躋身科技及服貿大國之列。
中國企業在過去20年間崛起，藉着人口與政策紅利壯大，但在過去5年內卻受到工資上升、貨幣政策收緊及中美貿易戰的困擾，步入整固期。國家政策其實針對過分擴張與收縮作出不少「逆周期措施」，包括2013年開始不鼓勵買人民幣作套息、至2015年8月帶動人民幣貶值；2015中央經濟工作會議提出着力加強「供給側結構性改革」，調整槓桿，加快淘汰「僵屍企業」，有效化解過剩產能；2018年開始加大財政刺激，減稅降費，6次調低存準率共4%，2019年中美貿易戰白熱化時，中國於4月份調低增值稅1%至3%、5月份調低社保費至16%及以下、7月份再作普惠性減費，再配合剛宣布的全面降準釋放9000億元人民幣資金。中國的財政與貨幣政策交替出擊，將貿易戰的殺傷力減至最低。
因此，筆者相信中國A股與美國標普500指數於10月份都有上升空間。
王良享
