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2019年8月30日

Talib Sheikh 基金

Talib Sheikh: 多元資產投資十年展望

近年投資前景波譎雲詭,回報每況愈下,收益少之又少,波動則有增無減。面臨當前局勢,投資者需要更龐大的收益和資本以實現退休目標。

適應改變本非易事,更何況是天翻地覆的變化?金融市場近年瞬息萬變,以往固有的投資策略亦時移世易。目前市場飽受低利率之苦,投資整體回報率將無以為繼,風險亦水漲船高。如此一來,投資目標更加難以達成,加上現今人類平均壽命延長,想有足夠儲蓄安享退休生活可謂難上加難。

低息環境蠶食傳統回報

若要險中求勝,投資者因時制宜尤其重要。過去十年,持有相對固定的股票和債券組合比例,只需要適時作出調整,簡單如兩者各持一半:平均每年回報率約8%,波動率約6%。縱使市場存有不少憂慮,我們認為市況波動未必會愈演愈烈,鑑於目前股票(特別是固定收益)的初始估值,我們確信總回報會有所下跌。因此,採取與以往相同的投資策略,同時承受同樣甚至更高水平的風險,回報卻可能不到一半。席捲全球的極低利率已蠶食傳統的回報來源,當中尤以歐洲為甚。

投資環境未來幾年充滿變數,難關重重,部分原因歸咎於世界各國央行完成貨幣政策正常化需時,甚至乎無從入手。隨着對中性政策利率的估計不斷調低,各國央行均將購買資產的非傳統工具,視為日後的政策手段,而負利率則猶如無底深潭,一眾決策者似乎無法擺脫其引力。澳洲儲備銀行、印度儲備銀行、南韓央行及菲律賓央行等多間亞洲銀行,亦紛紛跟隨美國聯儲局的步伐,採取保險式減息措施。值得關注的是,紐西蘭聯儲銀行亦曾公開討論,是否需要減息至負利率水平,意圖刺激經濟增長。

經濟衰退風險大幅增加

另外,美國正歷經戰後史上最持久的擴張,令投資者不禁懷疑:到底擴張周期會持續多久?貿易局勢緊張,加上製造業信心下降,引發經濟衰退的憂慮,最明顯的表徵是主權債券收益率下降。縱然經濟衰退風險已大幅增加,但政策團隊仍維持基本方針:若繼續得到美國消費者和全球央行的溫和政策支持,擴張周期則得以維持。話雖如此,投資者應留意局勢緊張所產生的「持續政治風險溢價」,會於可見未來對經濟增長構成壓力,即使央行施行保險式減息政策亦可能難以抵消。

留意新興市場信貸機會

多元資產的大額、增長緩慢及被動的投資方式可能不利來年表現,因此投資者須擴充投資工具組合,以達致實現目標所需的回報。

在低息低回報的環境中,多元資產基金素來所依賴的資產類別,回報可謂差強人意,惟其他市場領域的投資機會不容有失。新興市場信貸和上市基建是較理想的資產類別,風險調整回報較信貸投資優勝。信貸投資屬大多數多元資產基金的傳統之選,現在卻乏人問津。

Talib Sheikh

木星資產管理

多元資產策略主管

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