自中國在2001年加入世界貿易組織以來，全球國內生產總值的來源一直明顯從發達市場轉往新興市場。全球貿易模式的變化，反映此經濟活動的轉移。二十年前，國際貿易主要都在發達市場經濟體之間進行；如今，發達市場與新興市場經濟體之間的貿易已佔據重要位置，此轉移的不少份額都來自中國、印度及東亞地區。新興市場不再是全球貿易的非核心地區，反而蛻變成全球經濟活動的引擎。
全球投資者希望透過債券及股票投資，從新興市場的增長格局中獲益。新興市場債市的規模已明顯擴大，目前佔全球債券數額的25%，在2000年僅佔2%。然而，新興市場累增的經濟實力及不斷上升的發債量，並未完全反映於全球投資者的固定收益配置。有此現象，一來是因為他們難以接通相關市場，另外亦因為這些市場在全球債券指數中的佔比甚低；舉例而言，新興市場債在彭博巴克萊全球總合指數中便僅佔7%。
日趨龐大不容忽視
儘管如此，情況正在發生變化。過往，全球投資者一直難以涉足中國市場，各主要的全球債券基準均無納入中國債券。4月份，以人民幣計值的中國債券獲納入彭博巴克萊全球總合指數，追蹤該指數的受管理資產逾2萬億美元。正如更廣泛的新興市場債市一樣，中國債市已變得相當龐大而令全球投資者不得不加以注視，並且正開始融入全球固定收益市場的主流。
但這並非單單是主權債券的演進：新興市場企業債在全球信貸領域中亦日漸成為主流。雖然銀行借貸持續主導着新興市場債的格局，但此情況亦正在改變，當地的資本市場不斷成熟而日漸趨近發達市場。
企業佔全球排名前列
如今，眾多新興市場企業債的發行人都在其所屬板塊中佔據全球規模排名的前列位置，例子包括巴西肉品加工企業JBS、阿拉伯聯合酋長國港埠營運企業DP World，和墨西哥烘焙食品生產企業Bimbo（賓堡）集團。目前，許多新興市場企業債的發行人亦從發達市場獲得重大部分的收益，令新興市場與發達市場的分野更加模糊。
與發達市場分野模糊
當然，事情不止於一面，許多發達市場企業債的發行人亦於新興市場國家建立了非常成熟的業務。新興市場企業債發展日趨成熟，以及與發達市場企業債發行人的分野愈發模糊的現象，亦反映於前者的收購活動。新興市場企業日益頻繁地收購發達市場企業，藉以開拓新市場，這與發達市場企業過往的做法極為相似。不少收購對象都是知名的頂級品牌，例如被印度塔塔汽車收購的捷豹和被中國吉利汽車收購的富豪汽車，這些品牌均與發達市場有着經年長久的聯繫。
顯然，新興市場已變得極為重要，以致投資者不能漠視。鑑於新興市場長期錄得較高的增長率，與發達市場的經濟差距自然得以縮窄；不少新興市場企業債的發行人都已躍升為全球範圍內的主要業者，並已成為昔日具領先地位的發達市場企業的同儕和競爭對手。同時，隨着新興市場的資本市場持續發展並開放，加上銀行非中介化的趨勢，新興市場債市已開放予全球投資者。這些投資者都不斷緊盯着新興市場的增長實況，但隨着新興市場與發達市場的分野愈發模糊，他們的焦慮亦日漸減退。
Rodica Glavan
