接近年底，各大投資銀行和基金管理公司都公布了來年展望。基金經理都會儘量拜讀，以瞭解各家以及同業的想法。這些報告短則十多頁，多則五、六十頁，因此要閱讀10份年度報告，已經是幾百頁了。基金界普遍招聘名校畢業生，高材生自然都可以在短時間之內閱畢幾百頁報告，再歸納成論述。因此，內行人和外行人的分別，有時就在於能否瞭解行內的主流看法。
當然，業績好的基金經理就會更進一步，希望找出論述之中的矛盾或自己不贊同論述的地方，再從中找出投資機會。例如特朗普揚言上任第一天就會加中國、加拿大以及墨西哥關稅，年底股巿交投量逐漸減少，大家探親旅行，背後都在消化這些資料，以期找到來年要留意的方向。
20年前，投行報告只供客戶閱讀。基金經過投行買賣證劵，佣金之中就包括研究報告服務。當然每家投行都有一定最低消費，因此除非是管理龐大資產的甲級國際基金，否則都未必能跟所有投行建立業務關係。所以基金經理都會跟同學或前同事等建立網絡，交換這類情報。後來，投行報告都加入了水印，寫明了下載者的姓名或電郵，以減少這類交換報告活動。
到了近年，投行取向又有所改變。所有投資者甚至傳媒對來年展望這類報告都有興趣，因此由投行自己廣泛發布，吸引眼球之餘，更有效建立品牌。畢竟，其實基金經理最依賴投行分析員的，反而是自己缺乏認識的板塊。例如《破．地獄》討論殯儀行業，在香港沒有形成上巿板塊，但彼得林區卻在《彼得林區選股戰略》寫過這類行業可以尋寶。如果投行有相應分析師，基金就能提高研究這類行業的速度了。正因如此，整個股巿的年度報告，對基金經理來說也非支持投行的主要原因，投行要公開發布其實也沒有多少意見。
大型基金公司亦會撰寫來年展望，以前也只供客戶閱讀，但現在亦會加入戰團，公開發布年度報告以製造聲音。也許只有退休基金等機構投資者，因為只負責投資自有資金，完全沒有需要向外集資，才沒有壓力去建立品牌，因此，沒有發布這類報告的誘因。還有外電等資訊平台，近年亦有招聘分析團隊，向客戶提供詳細分析報告，實際上與投行的分析部門競爭，那麼當然也有原因效法投行，出版關於來年展望的年度報告。
只算及免費公開的年度報告，今年筆者收到了超過30份，計及有差不多1500頁。另外還有一些行業專題，例如關於地產或人工智能的未來發展，又有好幾百頁，亦和上述邏輯一樣，出版機構決定公開發布。因此，今時今日散戶和專業投資者的分別，並非能否接觸相關資訊，而是能否將大家都免費拿到的1500頁，化成有用的投資策略。
有朋友以人工智能總結了這些報告，又再叫人工智能將之化成兩頁的論述。對已經熟識巿場的專業投資者來說，這有效更新了投資者的認知，也許已經足夠。但對業餘投資者或尚在讀書的年輕人，這些總結基本上只是「某某看好某板塊」，用處也許不大。反而仔細閱讀一兩份，瞭解人家的思考脈絡，反而更為重要。
筆者15歲開始，一直訂閱了《經濟學人》。當然中間會太忙沒怎麼看，又有段時間不認同對方論述，愈看愈不滿。但總括來說，持之有恒地閱讀，了解經濟生態，對投資幫助不少。
楊書健
