由於中美貿易爭端升級，我們上調美元兌人民幣3及6個月預測值至7.2。由於美國的新關稅威脅可能在9月1日落實，我們重申投資者短期內對沖人民幣頭寸。中國被列為「滙率操縱國」，雖然象徵意義遠大於實質，但仍會加劇中美緊張局勢。目前美元兌人民幣滙率位於區間的中段，我們認為其漲跌風險較為均衡。
下調人民幣預測至7.2
自2019年5月以來，我們的基準情景是美元兌人民幣短期內觸及7.0，並可能因貿易情勢持續緊張和中國經濟數據疲軟而觸及7.1。今年經濟數據表現大致與我們的預期相符（近期甚至超出預期），而貿易情勢卻急轉直下。美國總統特朗普於8月1日宣布將在9月對餘下的中國商品加徵關稅，此消息隨後導致美元兌人民幣升破7.0大關，為2008年首次【圖】。
我們在8月5日上調美元兌人民幣3及6個月預測值至7.2，並預期有可能進一步升至7.3，以體現貿易風險增加。此較特朗普最新關稅宣布前的美元兌人民幣水平略高一個標準差。考慮到美元兌人民幣波幅通常在3%至5%，我們認為美元升破7.3以上將有些過度，特別是這會為人民幣帶來不確定性和額外的壓力。
鑑於我們對美元長期看淡的觀點、中國國際收支數字改善，以及中美貿易緊張局勢將再度回穩，我們預期美元兌人民幣12個月應在7.0左右。不過，當前我們重申投資者應作好人民幣看好頭寸管理，並建議對沖未來6個月滙率風險。
人幣不會成貿戰武器
在人民幣最新一輪跌勢後，美國在8月5日將中國列為「滙率操縱國」。我們認為，這對中國的經濟影響並不顯著，也不會立即發生。然而，這是一種象徵性舉措，可能造成中美雙邊的緊張局勢加劇。
這是否意味中國會將人民幣作為貿易戰的「武器」，也就是以人民幣貶值來反制美國？我們並不這麼認為。中國政府明白放棄人民幣穩定的負面影響，並也向市場確認「人民幣滙率完全能夠在合理均衡水平上保持基本穩定」。若美國持續提高關稅，中國明白將人民幣維持在特定水平是不可行、適得其反（除了道德風險之外）。我們認為這是美元兌人民幣最近一輪走勢的主要原因。
陳得能
