收益主導策略在不同市況下，特別是在利率保持溫和的時期，對投資者來說均具一定的吸引力。以中國為焦點的高收益策略能夠透過投資一系列的中國高收債券，從而有機會帶來相對高水平的經常性收益。這些中國高收益債券的發行商總部大多位處大中華地區，或在區內經營主要業務，因而能夠把握中國的機遇。
可獲較高潛在回報
如果投資者希望把握中國的增長動力，但憂慮股市反覆波動，中國高收益債券是可取的另類選擇，可望以較低波幅提供高於中國股票的潛在收益。
相對歐美同類債券，中國高收益債券可提供較高的收益。而中國高收益市場一般提供可觀的溢價，對比亞洲和其他已發展市場更為吸引。
另外， 亞洲的整體基本因素仍然穩健。相比起歐美國家，亞洲整體經濟增長較強勁，包括中國未來一至兩年的國內生產總值增長預料將維持約6%、印度和印尼分別預料高於7%和5%等持續利好中國高收益債券的發展。隨着中國維持寬鬆貨幣政策，中國高收益債券的信貸質素可望保持穩健。亞洲和中國高收益債券的違約率應該與2018年水平相近，甚至更低。
估值方面，中國高收益債券的估值亦較歐美高收益債券吸引。中國政府作出貨幣寬鬆和財政刺激等，為經濟帶來一些正面的動力，也吸引資金流入。雖然現估值水平有機會提供吸引的收益或潛在總回報，但投資者也需要留意未來6至12個月市場上可能出現的一些波幅。然而，投資者可透過稍為長線的投資策略以把握市場內的機遇。
大灣區經濟增長快
受惠於區內的經濟增長趨勢，企業需要融資以計劃擴張業務，帶領中國高收益債市場持續增長。在過去14年，以美元計算的中國高收益債市由2005年不足20億美元，增長至現時超過1300至1400億美元。除了市場規模增長外，其涵蓋的行業亦更多元化，加上流動性持續改善，令債市的深度和廣度亦有所提升。在行業更趨多元化和流動性改善帶動下，涉足中國高收益債市的發行企業類別亦隨之增長。
我們預料房地產和消費業仍然是中國經濟增長的主要動力。中國的城鎮化比率約為40%至50%，相對城鎮化比率約為70%至80%的英美等已發展經濟體較低。因此，隨着城鎮化持續發展，大灣區、長江三角洲及京津冀（北京、天津和河北）等都市群可望受惠。在這些地區擁有土地儲備、合同銷售及往績優秀的中國發展商很可能因而受惠。
城鎮化發展只是第一步，下一步是發展相關城鎮消費。非必需消費品方面，我們看好受惠於中國經濟結構，由製造業和工業轉型至消費主導的企業，例如專門零售、汽車和科技相關行業。
中國政府銳意推動大灣區轉型為以科技主導的經濟和社會樞紐，預料有利區內的房地產、科技、供應鏈和消費企業。
分散投資降低風險
與歐美高收益債券比較，中國高收益債券的流動性較弱。分散投資和增加流動性管理有助減低部分風險。
以基金形式投資中國高收益債券可分散風險，毋須集中於少量持倉。基金經理和投資團隊會考慮當前市況及流動性，建構投資組合。
Bryan Collins
