由於外圍經濟局勢有變，加上中美的貿易戰仍然存在重大變數，各國主要中央銀行已經陸續放寬貨幣政策立場，而美國聯儲局亦是其中之一。雖然聯儲局在上周最新一次議息會議中未有減息，但市場預期聯儲局已轉為鴿派，發放出溫和的訊息。筆者相信，放寬貨幣政策將令美國的經濟擴張周期得以延長，並利好各類資產價格的走勢。
聯儲局或減息數次
聯儲局的態度之所以有變，是因為最近的美國經濟數據已有放緩跡象。首先，經濟活動開始呈走低之象，製造業尤為疲弱；當地勞動力市場也出現回軟跡象，而且最新出爐的非農就業人數更是大幅低於預期。
其次，通脹水平至今仍然未達目標，也是聯儲局的關注點之一。若然經濟持續放緩、通脹低沉不起，聯儲局一改過往數年的作風，以減息刺激經濟，並非沒有可能。
此外，中美的貿易緊張局勢持續為大市添上陰霾。雖然美國與墨西哥的貿易關係似有好轉，然而另一邊廂，美國與中國的貿易關係卻進一步惡化。本周稍後，中美雙方的領導人將在日本大阪的G20峰會上會面，但筆者認為，在短期內雙方的分歧似乎難以完滿解決，令投資者持續感到不安。
今年以來，大多數債券市場都錄得資金流入，當中，無限制債券組合和美國總回報債券的資金流入總額超過1000億美元。市場對政府債券的需求同樣強勁，同期有超過140億美元流入美國政府債券基金。另外，投資者對企業信貸也有強勁需求。
短期受供求因素主導
由於中央銀行的政策轉為寬鬆，刺激債券市場的表現良好，例如截至6月12日，新興市場主權債券（以美元計價）的年初至今回報便高達9.5%，估值也隨之提升不少。在高收益債券市場方面，息差亦已日益收窄。
隨着經濟增長減緩，筆者相信，這些債券市場於下半年或許難再重演如此良好成績，但其前景仍然值得期待，此話何解？踏入下半年，隨着各國主要央行實行相對寬鬆的貨幣政策，美國不單難有加息條件，更有機會減息數次，從而應付宏觀經濟放緩。
在這種環境下，債券市場的前景也出現顯著變化，高信貸評級的企業債券、主權債券或其他證券，都會受惠於低息環境。但與時同時，大家也應該保持警剔，小心經濟陷入衰退以及貿易戰的潛在負面影響。短期而言，經濟形勢喜憂參半，供求等技術因素將會成為債券市場走勢的關鍵。
吳家俐
