4月份宏觀數據顯示中國經濟仍在走穩，但下行壓力猶存。美國升級關稅導致中國增長放緩，但隨着中國穩增長政策逐漸發力，關稅的影響將減退。在5月份美國總統特朗普在社交媒體的關稅帖文後，中國公布了一系列貨幣與財政支持政策。
經濟下行壓力仍大
4月份中國主要宏觀經濟指標顯示經濟仍在走穩，但5月初中美貿易摩擦再度升級，為增長帶來下行壓力。今年1至4月，固定資產投資（FAI）按年增速降至6.1%，主要受製造業FAI拖累。今年總體固定資產投資增速應可維持在6%左右，製造業投資依然承壓，但基建和房地產投資可作為彌補。4月份零售銷售按年增長意外下滑至7.2%，增速因一次性因素而下滑。受個人所得稅下調及消費補貼政策提振，我們預期今年全年零售銷售增速有望保持高個位數增長。
今年以來出口增長仍低迷，僅為0.2%，我們預期全年增速在低個位數，全球增長放緩、貿易爭端加劇是主因。在物價方面，4月份中國消費者價格指數（CPI）按年增幅進一步上升至2.5%，食品（尤其是豬肉）價格漲幅明顯，但我們預期通脹應能保持在3%的目標水平之下。美國上調關稅將會對中國經濟產生負面影響，但在政策支持下影響應該可控。
續推幣策提供支持
中國貨幣政策繼4月份更趨謹慎後，自5月起再度轉向寬鬆以穩定經濟增長。央行宣布為中小型銀行定向降準300個基點，分3步實施：5月15日、6月17日和7月15日分別降準100個基點，合共釋放2800億元人民幣的流動性。與此同時，中國人民銀行還於5月重啟公開市場逆回購與借貸便利操作，使5月份流動性較4月增加。
我們預計今年餘下時間人行還將全面降準100至200個基點，並使用借貸便利和其他新創設的工具。財政政策保持積極，並在支持經濟增長中發揮更大作用。地方政府也被敦促啟動新的基建項目（5月份已宣布的項目規模達約兩萬億元人民幣）。為促進汽車消費，財政部於5月24日推出新的車輛購置稅法規，並將保險公司的手續費和佣金支出的稅前扣除比例上限，從15%（財險和意外險）和10%（壽險）提高到18%。
年底前有機達協議
5月初中美貿易爭端再度升級。雙方看來都不急於求成，但隨着市場和經濟受到的衝擊持續加大，最終可能會促使雙方重返談判桌。儘管在6月底的G20峰會上達成協議的機會不高（機會率為20%），但我們認為年底前達成貿易協議的機會為50%。總體而言，中美貿易爭端依然是一大風險。最近的貿易摩擦升級證實了我們的觀點，即兩國關係正進入「新常態」，長期將經歷「打打談談」的多輪較量。
胡一帆
