內地股市規模龐大，A股數目約達3500隻，市值合共約8.5萬億美元。近日MSCI宣布提高中國內地A股佔其指數的比重，對市場來說意義似乎重大，但對我們作為選股型投資者並無即時的實際影響。
我們對個別股份孰優孰劣的看法既不會受到MSCI的決定所左右，亦不會因此而調整持倉。內地股市向來是起伏不定的散戶市場，深受短期趨勢主導，我們卻是以長線的投資目光看待。
在眾多環球投資者眼中，中國境內股市的動盪似乎會令人卻步。去年A股累計挫逾30%，但今年開局以來卻大幅上揚。歸根究底，內地股市並非高效率的市場，國內散戶投資者佔成交額的八成，他們較易被市場消息動搖，而忽略A股公司的盈利前景。
去年，中國經濟增長放緩、破產數字上升，以及美國調高貿易關稅等負面新聞輪番轟炸，不但削弱投資者的信心，亦導致不少企業煞停開支計劃。然而，這些避險的舉措未免過於短視。我們深信若放眼長線，國際投資者理應更為看好內地股市。
中國政府透過遏止債務驅動增長以維護金融體系，着力調控國內經濟放緩現象。與此同時，當局從國內消費和服務業着手，為增長注入動力，目標是實現經濟更自給自足及可持續發展，有利未來的穩定性。為應對短期挑戰，中國決策當局已出台措施，務求提振特定領域，並準備加大貨幣和財政政策的力度，協助經濟順利轉型。
環球投資者不可忽略的是，內地經濟增長縱然放緩，仍達到6%以上，遠超已發展經濟體的水平。市場普遍預期2019年A股的盈利增長達15%。環顧全球，增長達到雙位數的市場恐怕是寥寥無幾。再者，去年市況出現調整，市盈率亦相應下調。
當然，假如美國總統特朗普進一步提高貿易關稅，中國的GDP增長便有可能下跌一個百分點。然而，許多企業是全球供應鏈的受惠者，當中不少在美國的證券交易所上市，提高關稅會拖累其盈利。估計這是去年12月標普500指數急挫的原因之一。
對於看重股市表現的特朗普而言，美股下挫或會帶來切膚之痛，中美雙方就貿易爭端達成權宜協議對彼此均有好處。目前，雙方言論似有緩和跡象，我們憧憬中美能夠在年內達成協議，將對市場帶來利好消息，令企業的收入前景和開支計劃更為清晰明朗。
假以時日，MSCI擴大A股比重的影響將會顯現。作為廣泛採用的基準指數，預計A股佔比在5年內可達兩成，將吸引追蹤MSCI指數的外國機構投資者的被動資金流入。
有別於當前受情緒主導的A股資金流向，該等長線資金更具穩定性。當愈來愈多機構投資者湧入，內地公司將受國際準則的問責制度和最佳實務制約，有助提升管治水平，久而久之令內地市場更值得投資，其中運作良好且資本管理卓越的公司將逐漸脫穎而出。
隨着中國在環球基準指數所佔比重上升，選擇參與投資中國市場與否，主動型的環球投資者將掌握主導權。其實，透過在香港上市、較易涉足的H股市場（其中以MSCI中國指數為代表），不少環球投資者已有投資於中國市場。
然而，目前市場上的H股數目僅為256隻，遠低於A股市場的3500隻。中國境內市場的市值較港股市多出一倍以上，每日成交額更是港股的3至4倍。此外，A股市場的科技股比重較低，行業分布亦更加多元化。內地股市滙聚眾多國內公司，讓投資者有機會可投資於在其他市場無法涉足的股份。
我們認為，受惠於中國的結構性增長，消費型股份的盈利前景最為亮麗。畢竟中國的中產階層正快速崛起，千禧世代人數多達3.8億，而相比其父母，這一代的收入更高，在奢侈品、旅遊和醫療方面的開支亦更大。
與MSCI中國指數相比，A股與環球市場的相關性明顯較低，其發展動力亦有所不同，故此受外圍事件的影響較低。因此，對環球投資組合來說，涉足A股或有助帶來分散投資的效益。
作者為安本標準投資管理中國股票投資主管姚鴻耀
