雖然不少讀者或已在豬年開工大吉，但市面仍然有濃厚的新年氣氛，近日氣溫稍稍轉涼符合一貫2月份的情況，但投資市場卻是相當熾熱，特別是內地股市在農曆年過後走勢更可算是「一洗頹風」。市場對政策的憧憬，加上估值吸引資金，令內地展現由細價股帶動的升市，當中鄰近香港的深圳股市表現更是亮麗，大幅跑贏上海股市，而香港股市亦一同水漲船高。
金豬年頭利好因素浮現
投資者或許仍在享受農曆新年的氣氛，而新一年的豬年亦已經有一個好的開始，因為風險資產保持1月份的漲幅，當中的支持因素包括：1）美國聯儲局確認利率維持不變一段時間；2）美國就業和商業信心數據繼續穩健，緩解了對經濟增長放緩的擔憂；及3）美國和中國官員在第一輪貿易談判結束時的樂觀評論（儘管美國總統特朗普其後講話打擊了部分樂觀情緒）。筆者的評估仍然是上述因素加上強勁的美國企業盈利，和中國逐步推出的促進增長措施，將於未來6至12個月內支持股票（特別是美國和亞洲（日本除外）區域）及其他風險資產，例如新興市場美元政府債券。
美股受惠重啟股份回購
筆者看好美國股市，而在偏好的行業之中，以能源產業的盈利超過預期18%表現最強，而工業、必需消費品、科技和醫療保健行業的盈利亦超出預期。醫療保健產業的營收也超出市場預估。然而，整體企業已先後將2019年盈利預測指引下調，目前預計今年美國企業盈利增長只有4.5%，低於2019年初預估的7.3%。未來美國企業盈利的放緩仍然是美股以致全球股市的主要風險。然而，筆者認為支持性的政策環境（包括美國、歐洲和中國三地），以及中美貿易談判可能出現突破，均有望重振商業信心並維持市場的風險情緒。隨着美國企業完成業績期，美國股市也可能受惠於下一輪的企業重啟股票回購行動。
亞洲股市上調至看好
3個環環相扣的因素導致亞洲（日本除外）股市的前景有所改善，這些因素縮窄了亞股自2018年開始出現的相對於長期平均值的估值差距。首先是對美國利率預期的變化。市場對美國利率的預期在2018年第四季開始轉變，經濟學家們的共識從聯儲局在2019年將多次加息，轉變為減息機會達20%。其次是美元疲軟。隨着美國利率預期的變化，2018年美元反彈趨勢亦在12月逆轉，並在今年1月出現下跌。最後是中國的刺激措施。中國決策者在基建、銀行和房地產行業實施一系列有針對性的刺激措施，旨在促進2019年的經濟活動。展望未來，市場估值由當前水平開始調升的關鍵是，2019年盈利增長前景改善。
雖然踏入2019年一切看似順風順水，但作為投資者亦不要忘記2018年的經驗，市場未來可以出現「黑天鵝」，也可以突然看重「灰犀牛」，特別是現時仍有包括中美貿易爭議、英國脫歐以致是經濟放緩等種種不明朗因素，即使單計今年以來升幅之巨，短線出現調整的可能性亦不能忽視，故此持有一個分散的投資組合更為可取，即使你或許只鍾情港股，但在行業及持股上分散亦可達到一定的效用。
梁振輝
