作為三大商品貨幣之一，紐元和澳元通常共同進退。去年，紐元攜手澳元從高位震盪回落至2016年以來最低水平，惟全年跌幅（5.4%）小於澳元（9.7%）。此外，去年紐元還跑贏加元和英鎊。
如果追究這背後的原因，筆者認為主要是因為比起紐元，澳元受中美貿易戰及中國經濟下滑的衝擊更大。另外，去年底油價重挫約40%，致加元大幅回落，但對紐元的影響甚微。再者，英國脫歐的不確定性主要打壓的貨幣是英鎊，其次是歐羅，紐元可謂毫不相干。
3因素影響紐元走勢
那麽，紐元到底受什麽因素影響呢？筆者認為主要影響因素可以歸納為3個。第一，乳製品的出口狀況及價格變化。紐元之所以被稱為商品貨幣，主要是因為紐西蘭經濟在較大程度上依賴乳製品出口。紐西蘭的乳製品出口佔總出口的比重，由2016年的24.1%上升至2018年的25.8%，而進出口佔GDP的比重則由2016年的13.5%上升至13.9%（2018年1至9月）。因此，隨着紐西蘭全球乳製品價格平均競投價由去年4月的高位回落，至2016年以來低位，紐元重挫。
第二，全球經濟前景。作為出口主導的經濟體，紐西蘭的經濟容易受全球經濟增長前景的影響。2018年，紐西蘭與中國、澳洲及美國的貿易總額佔該國貿易總額的比重分別達22.4%、13.1%和9.8%。去年，美國聯儲局加息步伐快於預期，同時中美貿易戰持續升級，導致全球特別是新興市場的經濟增速顯著下滑。IMF和世界銀行也分別下調2019年全球經濟增速預期。因此，市場擔憂大宗商品需求轉弱，致紐元攜手其他商品貨幣大幅下挫。
第三，紐美貨幣政策分歧。紐儲行2014年領先主要央行加息數次後，於2015年開始掉頭減息至歷史低位。2017年10月紐西蘭工黨及反移民黨派優先黨組成聯合政府，增添經濟前景的不確定性。隨後，紐儲行推遲通脹達標的預期時間，同時採取通脹和失業率雙目標，令市場對該央行收緊政策的預期不斷降溫。受通脹持續遠離目標的影響，紐儲行甚至提出未來利率調整方向可能是向上或向下。這與美國聯儲局進取的加息步伐形成鮮明對比，導致紐元顯著承壓。
紐元或已築底
不過，近期市場及紐西蘭經濟的發展似乎為紐元找到了底部。其一，紐西蘭全球乳製品價格平均競投價反彈至去年7月以來的高位每噸3027美元。其二，中美貿易戰升級的風險降溫，同時中國推出一系列刺激政策，使市場對全球經濟前景的擔憂稍微緩和。其三，紐西蘭去年第四季CPI同比增速持平於1.9%，而非如市場預期般回落。有鑑於此，紐儲行刪除了下次利率調整方向可能向下的措詞，從而削弱了市場對該央行減息的預期。相反，聯儲局立場轉鴿，使市場對該央行加息預期快速降溫，甚至開始預期聯儲局可能減息。市場對紐美貨幣政策分歧收窄的預期，帶動紐元反彈。
雖說紐元送走了冬天，但春天似乎還未到來。一方面，中美貿易關係不確定性猶存，可能導致全球經濟增速進一步下滑。近期各大央行亦已紛紛下調經濟增長預期。此外，紐西蘭第四季失業率由前值4.0%意外抽升至4.3%，且通脹壓力有限，意味着經濟基本面尚不足夠支持紐儲行加息。換言之，即使聯儲局年内不加息，美元利率還是比紐元利率吸引。因此，紐元上升空間可能有限。短期内，紐元兌美元料在0.6650至0.6950的區間内波動。
李若凡
