2019年即將來臨，筆者將會一連數期，為大家剖析來年的經濟及金融市場走勢，首先是利率政策走勢。
踏入2019年，全球貨幣政策即將來到十字路口。經過數年的復甦，如今美國經濟已全力開動，失業率處於數十年低位，企業盈利又亮麗，再加上財政措施的刺激，中期通脹或會進一步推升，筆者預計美國聯儲局很可能會在今年12月再次上調利率25個點子，並在明年上半年再加息兩次，令聯邦基金利率升至2.75至3厘的區間，這個水平已達到了聯邦公開市場委員會（FOMC）的長期預測。
貨幣政策由鬆轉緊
然而，我們認為利息一旦高於2.75厘至3厘的水平，代表美國已處於頗為收緊的貨幣政策狀態，對增長未必有利，聯儲局在明年下半年或會減慢加息步伐。
而除了美國聯儲局，其他主要的中央銀行也進入貨幣政策的新一頁，2019年相信會標誌着量化寬鬆結束的時代。歐洲央行已計劃在今年年底前結束買債行動，並暗示明年有加息的可能性，但最終政策怎樣走，也要看看當地的政治局勢及核心通脹情況而定。
如果歐洲央行真的結束買債行動，則日本銀行將會成為唯一一家在2019年仍然實行QE的主要央行，但多年來日本央行大手買債，令其資產負債表已大幅膨脹。該行手頭上的日本主權債，已佔整體日本主權債券市場面值的40%，比重相當驚人，因此該行可以繼續買債的空間已經不多。
由於聯儲局早已退市、縮減資產負債表兼加息，而歐央行亦有望退市、加息，換言之，在2019年，這三大央行合起來很有可能由資產的淨買家，轉變為資產的淨賣家，情況為2008年金融海嘯以來的首次。央行收水，市場流動性減少，將推動利率上升，從而導致各大資產類別的估值出現調整。
發達國經濟或見頂
另一方面，明年全球經濟情況，也將迎來一些轉變。根據國際貨幣基金組織的數據，成熟經濟體的增長將在今年見頂。筆者不是說經濟衰退已迫在眉睫，但一些支持強勁經濟增長的因素，卻很可能會逐漸消退。
在美國特朗普的財政刺激措施下，2018年美國經濟增長上調至3%左右，但踏入2019年，增長料會放緩，降至約2%。與此同時，由於企業的槓桿水平相對較高，美國的加息環境將減低企業的支出意欲。能夠促進增長的產能變得愈來愈少，因此，美國未來的經濟增長動力，就只能靠生產力提升，而這方面並不易達到。儘管如此，由於當地的家庭資產負債表仍然健康，且就業市場蓬勃，消費仍將是美國經濟的一大亮點。
對於其他經濟體而言，踏入2019年，製造業採購經理指數（PMI）可望仍處於不俗的水平。截至11月中旬，仍有82%的受訪經濟體仍處於擴張區域。近年歐羅區穩步復甦，本該令人欣慰，但該區正面對不少政治考驗，包括意大利正就政府預算跟歐盟有不少磨擦，而且英國脫歐談判一直處於拉鋸之中，不時為投資者添煩添憂。
周奐彤
