在美元漲勢暫止下，美元兌人民幣近期回穩【圖1】。不過，我們認為，人民幣相對於美元還未觸底，仍會進一步下跌。在美中貿易緊張局勢下，投資者需對人民幣長倉進行避險，因中國出口和國內增長將進一步放緩。
中國出口增長將放緩
當中國出口增長放緩或是衰退時，人民幣通常也會走弱。我們認為，即使人民幣兌美元近幾個月已累積不小的跌幅，這樣的相關性還會持續。我們認為，中國出口量按年增幅將自目前的約10%，放緩至中低個位數【圖2】。出口增速放慢，對人民幣可謂雪上加霜──目前經常賬已十分疲弱（1至6月逆差達到約300億美元），且進口增長高於出口的幅度還會在未來幾季繼續擴大。這將使得至年底前，中國的月度貿易順差僅在200億至300億美元水平徘徊。同時，美國政府持續威脅加徵關稅，也讓美中貿易爭端升級的風險有增無減。已課徵關稅以及另外2000億美元中國輸美商品關稅，最終將減緩中國對美出口增長。
人行不樂見滙率續軟
正面發展是，中國人民銀行已出手試圖穩住人民幣滙率。從提高沽空人民幣成本以及重新啟用逆周期因子來看，央行不樂見人民幣進一步走疲的態度很清楚。美元兌人民幣的中間價近期一直低於前一日16:30時的滙價。儘管如此，一旦美元出現另一輪全面漲勢、中美貿易緊張局勢再度升溫，或是中國國內經濟活動急劇滑波，仍會推動美元兌人民幣滙率再次走升。因此，我們維持美元兌人民幣預測值不變，未來3、6及12個月均在7.0水平。
持人幣者注意風險管理
鑑於貿易不確定性以及中國國內經濟放緩的背景，持有人民幣倉位的投資者應注意風險管理。我們建議在未來3至6個月平倉人民幣（CNY）好倉。透過離岸人民幣（CNH）沽空CNY的對沖（避險）成本不到1%，我們認為頗具吸引力。
我們亦建議非美元投資者（意即持有貨幣為歐羅、英鎊、澳元或日圓）進行對沖（避險）。然而，由於預期G10貨幣（日圓除外）兌美元短期內亦將走軟，我們認為人民幣兌這些貨幣的交叉滙率貶值更可能在長期內顯現。此外，由於人民幣兌G10貨幣的對沖成本上升，採取部分風險對沖策略適用於大多數情況，如在未來3個月僅對沖美元兌人民幣。
陳得能
