中美貿易爭端僵持不下，即使上周兩國重啟談判亦無取得明顯進展。我們相信，緊張局勢於短期內難以緩解。
儘管美國與歐盟在關稅問題上亦曾出現分歧，但雙方代表會面後達成共識，顯示事件純粹是牽涉兩名盟友的貿易糾紛。相反，中美自6月談判不成功後陷入僵局，反映這場表面上的貿易摩擦，實際上是兩國之間結構性衝突。
冀改華科技發展戰略
問題的核心，在於美國總統特朗普政府認為中國近年在科技創新領域迅速冒起，全賴非法技術轉移及盜取知識產權。因此，不但中國科技產品成為關稅措施針對的目標，美國亦設法限制中國對美國高科技產業的投資，並對中國科技企業（例如中興通訊（00763））實施制裁，藉此打擊「中國製造2025」計劃，企圖令北京改變以科技發展促進經濟升級的戰略。
我們認為，特朗普很可能會在中期選舉前實施額外的關稅，因此中國需要為貿易戰作好準備。
若貿易關係進一步惡化，中國將遭受多方面的衝擊，包括因關稅影響令出口商減少投資和聘請員工，繼而造成全球增長放緩和供應鏈中斷，以及金融市場動盪。按照我們的估算，貿易爭端將從投資和就業兩方面影響中國國內生產總值，幅度介乎0.13%至1.1%。一旦兩國全面展開貿易戰，中國經濟增長速度將最多減慢兩個百分點。
全球供應鏈緩解衝擊
撇除上述所言，貿易戰對中國的影響並非如想像般嚴重。美國向中國進口商品加徵關稅，但由於其生產過程涉及整個環球供應鏈，因此部分影響將轉嫁其他國家，變相有助紓緩貿易行動對中國的衝擊。
我們的研究顯示，在中國向美國出口的電子和機械產品中，大約有兩至三成的生產增值源自國外，包括頂尖科技國家如日本、南韓及德國，甚至是美國本身。在關稅的影響下，中國將減少從這些國家購入零件，意味着他們將共同分擔中國減少對美國出口帶來的影響。我們預計，此將可抵消措施對中國國內生產總值構成的下行壓力。
未出手干預人幣下跌
貿易局勢持續升溫引發金融市場波動，亦可能會對經濟產生實際影響。隨着股價下跌和信貸息差擴闊，導致貨幣市場緊縮，繼而拖慢經濟增長。儘管如此，若人民幣持續貶值，將可為中國經濟提供緩衝。我們的數據顯示，人民幣名義有效滙率自6月至8月上旬錄得5.4% 跌幅，此或有助於未來12個月內推動中國出口增長上升3.3個百分點。2017年中國出口總值達2.26萬億美元，套用上述分析，出口增長升幅有機會高達750億美元，足以抵消特朗普聲稱將對中國施加625億美元的關稅總額。
當然，這種粗略的計算方法撇除了許多複雜的不確定因素，如分配效應以及生產商與買家雙方的行為。惟無可否認，只要人民幣有序貶值，的確可減輕貿易戰帶來的影響。這正好解釋了為何中國當局至今仍未出手干預外滙市場，並容許人民幣滙價下跌，以作為經濟上的緩衝。
總括而言，目前仍然難以精準地量化貿易爭端的影響。惟中國必須積極調整國內狀況，為前路作好準備。
姚遠
