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2018年8月14日

陳敏蘭 亞洲(日本以外)

陳敏蘭: 亞洲生科革命提供長線機遇

人口老齡化令全球各國的醫療支出持續增加。在亞洲,城市化快速推進等因素使得非傳染性疾病(例如高血壓、癌症等)的發病率迅速攀升,進一步推高了醫療成本。

提供具競爭力的優質醫療保健體系,並給予適當的政府補貼,正在成為亞洲各國政府迫切的政治和經濟使命。

我們認為,關鍵在於科技在亞洲如何説明實現這一目標。對於利益相關者以及投資者而言,科技、醫療保健和生物科技的協同發展將帶來巨大收益。然而,投資生物科技是勇敢者的遊戲,尤其是初創公司的風險極高。

區內存在巨大醫療缺口

當前,亞洲在醫療保健方面的支出僅佔GDP的5.1%,低於新興市場平均值5.5%,與發達國家的17%相比更是九牛一毛。到公立醫院走一趟,資金缺乏的狀況不言而喻:中國和印度每千人的病床數目還不到兩張,而發達國家平均為9.5張。與此同時,看病負擔日益上升。中國有1.2億二型糖尿病患者,居世界首位;印度傳染病死亡人數在全球最高。到2040年,亞洲65歲及以上的老年人口將超過其他任何地區。所有這些都意味着未來十年亞洲醫療保健系統面臨嚴峻考驗。

這種環境使得對生物科技進行長期投資大有可為,尤其是在中國,大刀闊斧的監管改革、踴躍出資的風險投資,以及私募股權基金等利好因素,推動中國的生物科技產業蓬勃發展。

中國積極推進生物科技

中國醫療保健行業正處於關鍵轉節點:到2020年,中國年滿60歲的人口將達到兩億,新增癌症病例佔全球總數的四分之一。根據世界衞生組織(WHO)預期,2012年至2035年間,中國新增癌症病例宗數幾乎將翻倍。

然而,中國目前僅佔全球腫瘤藥物市場4%的份額。以能夠有效地治療老年性非傳染疾病的生物製劑(生物藥)為例,在中國這個全球第二大藥品市場(包括傳統藥)中,生物藥佔比僅為12%,而同類藥物在全球市場的佔比達到25%。

面對這些挑戰,中國政府多管齊下制定了宏偉計劃:從外部吸取知識養分的同時,也在國內打造合適的環境。過去3年來,對國家食品藥品監督管理總局的重大改革,有效縮小了中國醫藥監管體系的缺口。例如,清理積壓的藥品註冊申請,大幅縮短審查時間,在新藥申請上也接受全球臨床試驗的數據。這些措施的效果有目共睹,外國製藥商甚至可以在母國上市之前,獲得中國的臨床和商業上市批准。與此同時,在優厚的待遇、誘人的薪酬,以及職業發展機會的吸引下,在西方接受培訓的中國科學家(「海歸」)陸續回國,投入生命科學領域。大量的頂尖人才以及中國在數碼化診斷和基因組學、大數據,以及人工智能上的獨特競爭優勢,已被證明對於本土技術的進步至關重要。

一個典型的例子是,中國有四分之一已進入二期或三期臨床試驗(相對成熟階段)的創新生物製劑也同時在海外開展臨床試驗,這在10年前幾乎聞所未聞。預計中國的生物科技市場在2016年至2021年間的複合年均增長率將達16.4%,增速為全球最快。基因組行業規模也將在2020年成為全球最大。中國生物醫學領域迅速崛起,證明了監管改革和政策扶持在推動行業轉型以及彙集行業發展所需資金方面的重要性。

投資內地生科行業勿忘風險

投資於中國醫學生物科技行業的上市公司,是直接受惠於中國醫學生物科技熱潮的一種方式,此類公司包括正在進軍生物製劑領域的傳統化學仿製藥公司,以及在生物醫藥領域新藥品與設備的製造商等。這些公司通常在中國內地、香港以及美國上市。此外,私募股權基金以及中國生物科技特定領域(比如腫瘤學)的可持續性「影響力投資」項目,也為及早投資中國的創新行業帶來機會。從目前的勢頭來看,中國的腫瘤學行業增長速度必將超越全球平均水平。若想更廣泛參與或以被動方式參與該行業的投資,可以考慮MSCI新興市場醫療保健指數,因為亞洲在該指數中的權重高達86%。

香港證監會在近期修改上市規則後,許多尚未實現盈利甚至尚未有營收的中國生物科技企業都在積極尋求赴港上市。雖然它們的故事很吸引人,但個人投資者務必要注意,投資生物科技行業的失敗率很高,而且需要忍耐漫長的投資期。薄弱的安全標準(比如中國最近爆出的不合格疫苗事件)以及智識產權保護等問題,也是整個亞洲地區醫療保健領域存在的風險。

因此,專家建議,對生物科技領域有濃厚興趣的投資者務必要放眼長遠、多元化布局。鑑於其巨大的增長潛力,通過優選標的參與生物科技投資,應該成為投資者中長期策略資產配置的一個組成部分。

陳敏蘭

瑞銀

財富管理亞太區首席投資總監

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