歐洲股市於2017年再次錄得亮麗升幅。隨着利好消息現已大致消化，加上不少市場板塊的估值偏高，投資者難免會猜測市況是否快將逆轉；然而，目前的跡象顯示情況並非如此。今年第二季歐洲的經濟數據預期將稍為反彈，個別根基穩固的板塊增長勢頭向好。
歐洲採購經理指數（PMI）反映製造業的整體經濟表現強勁。在企業層面，歐洲公司業績優於預期以及銷售數據大放異彩，尤其就法國和德國的公司而言，均顯示市況良好。
我們最近與歐洲公司管理層進行的會面討論亦同樣鼓舞人心，當中揭示高層人員的思維模式明顯轉變。企業高層以往對歐洲復甦能否持續持審慎態度，但目前他們的語調已變得積極樂觀，滿有信心。這些歐洲企業將更願意為未來作出投資，刺激計劃資本開支上升，併購活動亦日漸回暖。
需具備強勁資產負債表
一般而言，相對於大型股，小型股獲得的市場研究分析較少，因此較有可能出現市場低估其價值的情況；雖然這對恪守紀律的長線投資者來說無疑是一大良機，但亦需留意若干風險。與大型企業比較，由於小型企業的業務正值起步階段，故面臨較大的營運變數。我們看到部分小型公司過分依賴產品開發，不成功便成仁，而且其盈利能力仍然浮動不穩。
事實上，投資於小型股時，要訣是物色未被股票分析師青睞的股份，並尋找有別於市場共識的合理投資見解。為此，我們需要發掘具備強勁資產負債表、具可持續增長前景且盈利透明度高的企業，原因為這些公司往往屬於周期性較低的行業，並可受惠於本身所屬市場的領導地位。
較不受宏觀因素影響
我們深信涉獵小型股時宜奉行自下而上的投資策略，以發掘具有可持續業務模式的優質公司，相信這類股份長遠可以跑贏大市。我們着眼於各種經濟環境下均能夠實現可持續增長的企業（即較不受宏觀因素影響），並偏好具備盈利能力和現金創造能力的公司。
投資小型股另一個重要考慮因素是企業具穩定的管理層團隊，相信高層任職多年後，對公司業務以及經營所在的市場了解透徹。有關管理層團隊往往以創辦人為首，其利益與股東保持緊密一致。
審慎基本分析不可少
歐洲企業中，有不少行業中的小型公司均展現出長線的增長潛力。舉例說，Interparfums是一家獨特的品牌管理公司，專門代理高檔香水和化妝品品牌，其全球獨家代理包括Jimmy Choo、Coach和Montblanc等首屈一指的國際品牌，以及Lanvin和Rochas等自家品牌。雖然其代理權集中度較高（四大代理合共佔75%的營業額），但是其代理年期較長，介乎10至20年，因此具有良好的盈利透明度和保障，並附帶提前解約補償條款。該公司主要負責品牌推廣、營銷支援和概念設計，而製造和生產工序則外判。Interparfums印證了這種商業模式和管理執行行之有效，並締造了輝煌的往績紀錄。創辦人兼行政總裁Philippe Benacin是一名強勢且務實型的領袖，作為公司的最大股東而言，其立場與投資者保持緊密一致。
另一個例子是客戶關係管理公司Teleperformance。該公司通過外判服務安排，例如客戶招攬、債務追收、技術支援和社交媒體，協助世界各地的企業提供客戶服務。目前，全球只有約25%的同類服務以外判模式提供，而最近與其高層會面後，我們更有信心該公司佔據非常有利的市場位置，能夠把握此重大的增長機遇。Teleperformance的業務遍布74個國家，國際化程度冠絕業界，而且服務範圍全面，因此獲跨國公司委聘提供一站式服務。除了毛利增長外，該公司亦有意透過進一步收購，擴大高利潤率的專業服務版圖，從而豐富業務組合和提升盈利能力。
在當前市況下，不少歐洲市場板塊看似昂貴，但我們相信，透過審慎的基本股票分析及與公司高層密切溝通，仍可發掘不少具備可持續增長前景的優質小型股。
Andrew Paisley
