華爾街的傳統投資諺語「5月沽貨離場」（Sell in May and go away）在今年可能不太適用，因為今年市場早在2月初已開始調整，過去3個月環球股市反覆波動，投資者憂慮中美貿易戰風險、通脹和債息上升、伊朗危機和經濟復甦周期可能進入尾聲，壓抑風險情緒，在市場整固後投資者仍踟躕不前。
下半年股市料回升
筆者認為5月絕不是沽貨離場的時候，近日美國債息從高位回落，公司第一季業績理想、中美開展貿易談判、環球領先指標表現穩健均預示下半年股市可望重拾升軌。
美國剛公布4月消費物價指數（CPI）較3月上升0.1%，低於市場預期的0.2%，核心CPI較去年同期增長2.1%，與3月增幅一致，受汽車和機票價格下跌拖累，4月通脹數據回軟，降低未來數月通脹率超出聯儲局目標的可能。美國4月失業率為3.9%，刷新18年新低，但平均時薪較3月僅上升0.1%，較去年同期增加2.6%，低於市場預期的2.7%。美國4月通脹率公布後加息預期降溫，推動美國10年期債息從4月底的今年峰值3.03%回落至2.97%。
雖然發達市場目前正步入復甦周期的後段，但經濟衰退風險仍偏低。儘管環球領先指標自今年初沒進一步加速增長，但全球經濟仍繼續以穩健步伐擴張，可望在今年內為風險資產繼續帶來支持。美國通脹溫和上升，雖然歐洲經濟數據稍為轉弱，但美國和新興市場尤其亞洲增長依然堅挺，美國特朗普政府推出大規模減稅激勵措施，加上新興市場的結構性增長強勁，有助延長這一輪經濟復甦周期。
2018年第一季業績期美國企業陸續公布強勁的盈利表現，反映基本因素依然穩健，這將成為下半年股票市場回升的主要動力。截至5月4日，81%標普500成分股已公布第一季業績，其中78%企業公布盈喜，77%錄得優於預期的銷售升幅。至今標普500指數2018年第一季的整體盈利增長飆升至24.2%，錄得自2010年第3季以來的最高盈利增長水平，亦遠高於3月底市場預測的17.1%增長。
值得注意的是，企業盈利上升更趨廣泛，與3月底的預測比較，標普500指數的11個板塊全部錄得盈利增長，反映正面的盈利動力持續，在未來數月將為股市增添動力。
中印星最吸引
早前環球科技股因個人資訊保安爭議觸發大幅調整，但近日美國科技巨企均公布優於市場預測的季度盈利，帶動科技股強勁反彈。筆者認為科技板塊過分調整，市場對資訊科技和社交網絡平台面對規管審查的反應較情緒化，對臉書（Facebook）事件所帶來的基本因素影響評估看來言過其實。筆者對環球科技板塊的結構性增長前景仍然感到樂觀，並繼續偏好中美兩國的優質科技龍頭企業。
相對於美國增長前景理想，聯儲局持續收緊貨幣政策，其他主要央行包括歐洲央行、英倫銀行、日本央行和澳洲儲備銀行均對加息顯得猶豫。美國第一季國內生產總值上升2.3%，高於市場預期的2%，預料美國國內生產總值增長今年應可錄得2.6%的水平，將為美元提供支持。特別是歐羅區經濟活動近期表現差強人意，令歐洲央行對貨幣政策正常化更趨審慎。
觀乎歐羅區核心通脹仍然偏低，歐洲央行將量化寬鬆政策進一步延長至今年9月之後的可能性愈來愈高，我們預期歐洲央行將把量寬計劃延續至今年底，並把首次調高存款利率的時間延後至2019年第二季，預期歐羅兌美元滙價在跌破近期區間後，在今年底或之前可能跌至1.15水平。
由於中國經濟增長和改革前景正面，中國開放資本市場將有利吸引海外資金流進內地股市和債市，將支持人民幣維持相對穩定，預期中國不會通過貨幣貶值作為貿易戰手段，預測人民幣兌美元滙價今年底將企穩在6.4水平。
面對貿易保護主義風險，筆者維持對美國和亞洲股票的偏高配置，以捕捉美國稅改和亞洲結構性改革所帶來的投資機會，亞洲市場以中國、印度和新加坡股市最吸引。在利率上升下，筆者重申看好美國投資級別和美國高收益債券，因為美國企業盈利增長強勁。在新興市場債券中，中國、印尼和巴西債券息差最吸引，而且基本因素持續改善，投資展望向好。
註：投資者應注意，新興市場、亞洲和中國股票的投資表現可能極其波動，並且可能因多種直接及間接因素的影響，導致相當波動。這些新興市場的特質可能導致投資者蒙受重大損失。本稿不涉及獨立投資意見。
作者為滙豐私人銀行董事總經理兼投資策略及諮詢業務亞洲區主管，負責為亞洲私人銀行客戶制訂區內各個資產類別的投資策略和主題。她每月為《信報》撰寫專欄評論，逢每月上旬刊出。
范卓雲
