過去幾年，中國A股股市行情像過山車一樣高低起伏，相信嚇退了不少患得患失的投資者。經過多事之秋後，A股將於今年正式納入MSCI新興市場指數。事過境遷，筆者相信A股最壞時期已經過去，雖然間歇性震盪無可避免地會發生，但從以下幾方面來看，A股還有不少亮點，投資者可考慮作為中缐的投資機會。
A股歷史似過山車
上證指數繼2014年上漲超過50%後，2015年再度發威，在寬鬆的貨幣政策下，上證指數在2015年初的短短幾個月飇升至逾5100點。直至同年6月，國家宣布去槓桿化以防系統性金融風險後，牛熊迅速對調，股市市值在兩個月內蒸發接近20萬億元人民幣，上證指數跌破3000點大關。
2016年1月初，中國證監會推出熔斷機制，A股在短短6個交易日內3次上演「千股跌停」，場面之震撼屬史上罕見，中證監也因此決定暫停熔斷機制。2016年6月，全球領先的指標及投資工具提供者MSCI宣布，延遲把A股納入MSCI新興市場指數，意味A股衝擊國際指數失敗。直至一年後的6月，在經歷3次衝關失敗後，MSCI才正式宣布把其納入相關指數，並將於2018年6月正式生效。
投資者可考慮3個亮點
雖然波折不斷，但A股仍有幾點值得投資者留意。近年中國政府為免經濟過度擴張，推行了金融「去槓桿」措施，除減輕經濟對投資的過度依賴、紓緩債務風險外，同時令內地借貸成本節節上升。過去兩三年不少內地企業老闆們叫苦連天，因成本不斷上漲，業務卻不見起色，虧大本繼而倒閉的企業比比皆是。在市場整固後，只有較優質的實業家能站穩腳並從新出發，而這些「生存者」往往能更有效、更健康地推動內地經濟增長。從去年中國GDP增幅勝市場預期的數字便可見一斑。
此外，投資中國A股對資產配置的風險管理起了一定程度的作用。現時世界各個經濟體之間的相關性甚高，可謂「牽一髮動全身」。A股向來走自己的路，加上目前仍有資本管制及較少機構投資者涉足，A股與全球股市相關性甚低，把A股納入投資組合便可有效分散投資風險。根據過去3年的數據顯示，香港股市和全球股市相關系數為0.483，這代表若全球股市下挫10%，香港股市也會跟隨下挫4.83%，反之亦然。而中國A股和全球股市的相關系數卻只有0.199，全球股市的波動對中國股市的影響明顯較少。
外資參與改變思維
MSCI將 A股納入其新興市場指數，無疑是對作為全球第二大市值的中國股市地位的一種肯定，也同時意味國際對中國證券市場需要與全球接軌的積極預期。筆者預計，今年進入中國股市的海外資金的投資偏好會以藍籌為重。藍籌公司透明度較高，會計標準相對國際化，財務報告也多由國際公司進行審計查核，自然受外資青睞。即使初步入市的外資佔整體A股總市值微不足道，但其對國內企業甚至個人投資者有着思維改變的重要意義。畢竟過去A股市場以散戶主導，整體周轉率高。在外資影響下，相信國內機構投資者也會加大證券參與度，尋求更多能提供穩健增長的價值型投資。
總括而言，中國當前宏觀經濟發展謹慎樂觀，在經濟下行壓力逐漸減弱、經濟環境好轉、市場投資氛圍變好、投資者信心增加的趨勢下，股市有望整體走強。
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傅惠賢
