2017年誇張的看是一個股票年，因為大部分地區的股市均做好，分別只是升跌的多少，相對上債券表現甚為失色，雖然傳統上債券投資最着重的是票息收益，但在股市氣氛如虹下，亦難免吸走部分債市資金。
投資者或許會問現時還值得買債券嗎？筆者的答案很簡單，主要是看你的投資目標，如果只是單純收息，則只要債券繼續派息便值得考慮，而筆者亦一直相信債券是任何投資組合不可或缺的一員，一方面定期提供穩定收益，另一方面則有助降低組合面對逆市的風險
歐美退市礙成熟市場債券
筆者在各主要債券分類之中，最擔心的是歐美成熟市場的政府債券，因為它們的價格波動或許較票息收益更大，為投資者的本金帶來風險。因為不少歐美主要國家的政府債息均偏低，未能提供足夠的保護應付債息的上升，因為美國、歐羅區以致是英國均正在推進利率正常化。筆者預期，單單美國便有機會在2018年加息兩至三次，但因為通脹偏低或會限制債息的升幅，預期美國10年期債息約在2.5%水平上落，而兩年期及10年期的債息差距或會收窄，令孳息曲線進一步平坦。
相對上，筆者對歐洲及日本的債市更為擔心，因為兩地均需要刺激政策幫助經濟發展，而歐羅區債息偏低，使小幅度的債息上升，已經會令債市投資者受到影響，日本央行料繼續保持寬鬆亦不利債市表現。
看好新興市場美元政府債
筆者在2018年看好新興市場的債券，主要因為當前孳息率和質素恰到好處。其中，特別看好新興市場的美元政府債券，因為該資產類別主要由投資級別和高收益主權債券構成，孳息率處於合理的約5%水平。雖然此類債券對美國國債孳息率上升的敏感程度較高成為風險因素，但筆者預期10年期國債孳息率仍將位於2.50%附近，再加上相對較高的當前孳息率可以為市場波動提供一定的緩衝，因此筆者在新一年繼續看好新興市場美元政府債券。
亞洲高投資級債穩中求穩
亞洲股市在2017年表現向好成為投資熱點，相對上較少人留意區內的債券市場，但筆者卻甚為看好亞洲區內的美元公司債券。在此類債券之中，筆者相對上看好投資級債券高於高收益債券，當中特別之處是此類債券資產類別的波動性，一般情況下低於成熟市場的債券，而目前我們或許正處於經濟周期的末段，又或是波動性普遍出乎意料的上升之時，則新興市場美元政府債更有其價值。無疑中國政府去槓桿的工作力度或會加大，構成此類債券的風險，但筆者認為，至少高收益債券受到的影響將會高於投資級債券，亦是為何筆者偏好區內的投資級別債券。
梁振輝
