【以立投資管理有限公司董事總經理兼投資總監林少陽】本文出街之時，美國聯儲局9月議息結果已經公布，市場對議息結果的反應，估計亦早已塵埃落定。對實時跟縱自己投資組合表現的投資者來說，聯儲局進入減息周期的第一擊，確實需要金睛火眼注視着。不過，太過着眼於當下微觀世界的變化，往往忘記了長線宏觀大勢的發展方向。今期本欄試圖為大家拆解一下，美國未來幾年中長線利率的趨勢變化，好讓一些中長線投資者有個更長遠的資金配置準備。
筆者估計美國今個減息周期，很可能會在減到接近3%時候已經減無可減。很多正在供樓的置業人士，目前最關心的是今次的減息周期，最終能否重新推動本港樓市新一輪的上升周期。筆者的個人判斷是比較困難。當中最重要的原因，是本港過去幾年的失業率並沒有大幅上升，那只是因為過去幾年移民潮導致勞動人口減少的結果。如今人口外移峰值已過，除非今年餘下時間經濟忽然獲得重大的外來刺激，否則本港的失業率很可能會在未來幾年逐步上升，平均工資亦可能因此見頂回落。
置業是很多人畢生最重要的投資決定，整個供樓周期往往需時25-30年，供款人對未來就業市場前景的看法，遠比他們對當下個人收入更加重要。因為即使供款人現時收入豐厚，但是假如其對職場前景看法並不樂觀的話，他們亦未必樂於透支自己畢生積蓄在不明朗的經濟環境下置業。
其次，經歷過最近幾年的疫情衝擊，很多發展商過去幾年積壓了不少存貨，同時又在這個加息周期中累積了不少債務。如今本地發展商累積的存貨供應在短期內減價促銷去貨的壓力愈來愈大。
美國進入減息周期，當然會稍微減低供款人的供款負擔，但與過去21年樓市由2003年見底回升以來利率一浪低於一浪的情況不同，今次減息周期很可能只是長線利率上升周期中的逆周期行為，而且未來將很難重新跌返3%以下的水平一段足夠長的時間。
至於本港經濟，美元利率下調周期，或有望稍為降低美元的滙率，這或有望稍為提振本港的出口及旅遊業的國際市場競爭力。然而，美滙指數自2022年底美元加息周期見頂後，便已經拾級而下，至今累計跌幅約12%，即使美滙指數在正式進入減息周期之後，仍然有可能出現第二波的滙率下調周期，這將對本港旅遊業有若干的刺激作用。不過，本港國際市場的競爭力下降，是過去20多年以來日積月累的結果，要本港的物價水平跌回至具備國際市場競爭力，需時甚長，亦不是單靠港滙跟隨美元徐徐回落就能解決。
原文請閱10月份《信報財經月刊》
