挨近年尾，相信投資者或已開始計劃2018年的投資部署。本年港股除於三萬點表現反覆偏軟外，基本上一直呈慢升的低波幅格局。然而，從可見的宏觀因素，預期市場的整體波幅將提升，入市或要有短打的心理準備。已建立核心投資組合的投資者，不妨了解如何為組合提供部分對沖的投資產品。
三因素礙大市
預料明年影響大市的宏觀因素有三。其一，環球經濟的復甦，或令各國央行相繼考慮收緊過往10年極寬鬆的貨幣政策。雖然基金界普遍認為，新興市場估值較成熟市場落後，以及環球股市或多或少已反映，聯儲局明年或加息3次的步伐；惟一旦其他央行同步收緊貨幣政策，整體游資縮減料對流動性較高的股市影響會較大。其二，地緣局勢料將加劇，如北韓的核威脅會增加其國際話語權。其三，中國持續的經濟轉型、即推動高端行業並接受較溫和的經濟增長等，均為增添市場波幅的原因。
後市波幅若有所增加，可考慮的策略為收細入市金額，以及降低整體組合的槓桿效應，以控制風險；其次，可適時留意於市場上的看跌產品，作直接睇淡或對沖之用。現時於港交所掛牌的槓桿工具包括窩輪、牛熊證、期指，以及槓桿反向產品。當中，前三者的槓桿效應普遍達10倍或以上，同時有較多技術因素或補倉風險須留意，故運用前三者的入市精準度要求較高。
槓桿反向產品
追蹤恒指及國指的槓桿反向產品，則是於今年3月14日於港交所掛牌。槓桿反向產品的特點是其槓桿效應相對溫和，故此要留意的技術因素同樣較低。由於槓桿反向產品並非期權，故此無時間值損耗及引伸波幅等因素。現時香港上市的槓桿、反向產品，其每日對沖值分別固定為200%及-100%，因此正股走勢並不會令對沖值數值有所改變，計數槓桿反向產品的潛在盈虧會較其他槓桿工具來得容易。
於香港上市的槓桿產品為可提供貼近指數每日2倍的看漲產品；反向產品則可提供貼近指數每日-1倍的看淡工具。現時買賣香港上市的槓桿反向產品，皆可豁免印花稅，令參與產品的交易成本較低。根據至12月12日的彭博數據，整體本地指數槓桿反向產品的日均成交金額約1.48億元，交投不俗。
本欄將於下期提及持有槓桿反向產品過夜的須知，以及如何利用反向產品為指數重磅股作對沖。
陳慧雅
