在今年9月，我們全球所有策略師、經濟師及基金經理聚首紐約的半年度投資會議，一同為未來的經濟及投資走勢把脈，以下是數個要點。
一、若想取得回報，仍需冒點風險：我們一直建議投資者，需要為組合增加風險比重，此建議至今未變，即使股市已升至歷史高位，但由於尤其是利率一直長期處於低位，投資者別無選擇。我們早前所做的調查反映，對於機構投資者而言，地緣政治仍然是他們的最大擔憂，另也有三分之二的受訪者表示，主動管理是應對目前投資市場的關鍵。
二、慈善捐贈很可能是下一種ESG式投資：ESG（即環境、社會和治理）投資漸成主流，而且以多種形式呈現，從篩選到宣傳，再到創效投資都有。大多數投資者視ESG為取得潛在回報的一種方式，而一些養老基金投資於ESG基金，則是因為ESG選擇的多數是具有良好企業治理的公司。而慈善捐贈可說是新興的ESG模式之一，慈善捐贈多數講求社會影響，這些捐款與投資的關係愈來愈密不可分。
美國長期基本面不樂觀
三、在美股市場尋找價值：美國的長期基本面並不樂觀，生產力下跌、勞動市場萎縮，均指向一個比較慢的經濟增長未來。即使如此，何以股市仍然節節向上？這是因為投資者實在沒有什麼選擇，投資於股票是最佳決定。利率持續低企，企業因而紛紛進行股份回購計劃，從而刺激股市上升。隨着美國聯儲局重啟加息周期，股市或會回調，不過聯儲局加息也表示通脹重臨，這將有利銀行及能源等價值股。
四、美國逐步接近能源自給自足：美國頁岩油企業的出現，可謂顛覆了全球的石油秩序。頁岩油革命爆發後，油價已跌了一半，美國花在能源的開支降至數十年的新低，更逐步向能源自給自足邁進。相反，石油出口國組織（OPEC）的影響力已大不如前。不過，市場對於頁岩油市場會否有過高的期望？傳統的能源企業雖然擁有不俗的基本面，但估值仍然非常低廉，或為投資者帶來了逆向的投資機會。
特總或先推輕便版稅改
五、生產力問題難以解決：生產力是經濟增長的核心條件，但全球的生產力正在放緩，也看不到回升的跡象。當中主要原因是人口老化，雖然新冒起的科技或會有助提升生產力，但仍然不足以解決問題。筆者認為各國政府及企業應推動創新、科研發展及將眼光放得更長遠。
六、特朗普前路難行：儘管迄今為止，美國總統特朗普的工作並不順利，但白宮仍然有明確的改革目標，稅收改革便是其中之一。但由於改革稅制涉及重大利益衝突，過程定必緩慢，筆者認為在2018年中期選舉前，特朗普或會推出一些「輕便版稅改」，這將是他受歡迎程度的試金石。
通脹量度方式或要改變
七、美國醫保改革需要良方：美國的醫療開支比重甚大，當其他國家的醫療開支平均佔GDP的6%時，美國的比重則高達16%，而及至2028年，此比率料更會大升至27%。對於有能力負擔的人士而言，美國醫療的水平一流，但成本如此增加，根本難以維持。重新檢視藥物開支，或者是解決的方法。而投資者在這一個板塊中，應致力尋找擁有創新能力的企業。
八、我們或者誤判了通脹：菲利浦曲線──即中央銀行用以衡量就業水平如何拉高通脹的模式，可能已不再有效，但更大的問題可能是，我們有否錯誤量度通脹？
CPI的量度標準是否符合我們日常對物價變幅的感受？租金和上下班交通的成本有否正確地計算在內？科技產品價格的下降，有否抵消其他方面的成本上漲？隨着社會愈來愈分化、民粹主義興起，決策者應該意識到通脹在現實世界的影響。投資者必須保持警惕，小心保護自己的儲蓄購買力，免受所有通脹的威脅。
陳致強
