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2017年7月5日

曾德明 基金

曾德明: 下半年中國三大主題看俏

2017年上半年香港股市升逾一成,表現相當理想。上半年的升浪主要受宏觀經濟數據向好,以及通脹重臨的投資主題帶動。在工業活動復甦下,舊經濟板塊最能受惠。然而,隨着中國政府推行「穩經濟」措施,例如減緩貨幣增長等,預計下半年經濟將略為放緩,在上半年已先行上漲的板塊有回調風險。因此,投資者應將焦點重投盈利增長穩健、較少受宏觀經濟周期影響的股份。

在此前提下,下半年有什麼投資主題可望跑出?

一)消費升級受惠股份

中國的勞動人口收入增加,將有助推動內需。目前,在中國的勞動人口中,有超過2300萬人的年均收入超過20萬元人民幣,佔整體勞動人口約3%。預計此高收入組別人數將在2020年前,每年增加460萬人,即年複合增長率達到20%。此消費新力軍崛起,將對消費品市場衍生龐大需求。

在消費板塊中,家電及家具相關股份尤其看高一線。首先,內地政府正大力推動城鎮化發展,預計2030年常住人口城鎮化率將由目前的40%上升至70%。此外,雖然一、二線城市的銷售放緩,但三、四線城市的銷售仍然穩健。以上兩個因素均可提升住戶對家電、家具之需求,為相關股份提供支持。

二)科技龍頭股

中國人口消費力上升,亦有利科技硬件板塊,例如手機相關股份。現時內地人使用的手機價格平均約200美元,而環球平均則為300美元,意味手機價格仍有上升空間。事實上,自2014年至2016年,內地手機平均價格已錄得12%年複合增長率。在手機升級周期持續下,相關製造商的盈利增長料可保持平穩。

科技板塊的另一亮點為網絡社交平台。過去兩年,每名用戶在中國流動社交媒體應用程式上,所花的平均時間年複合增長率為34%。相比之下,美國的最大社交網絡平台及即時短訊應用程式的增長率則分別倒退了8%及12%。然而,內地社交平台的廣告收入卻比不上海外同儕,按每名月度活躍用戶的廣告收入計,中國的社交媒體仍大幅落後美國同業,反映前者的盈利尚有增長空間。

三)優質出口股

特朗普初上場時,市場一度擔憂其貿易政策不利出口業,板塊因此落後大市。可是,特朗普政策未如想像般嚴苛,而海外需求回暖亦令亞洲出口增長連續多月保持正值,令部分出口股顯得吸引,尤其是與手機相關的股份。此外,相信人民幣長期貶值的趨勢未改,亦可惠及部分具有定價能力的出口公司。

短期可選內險內銀

對比上述3個較為長線的投資主題,內銀、內險板塊則出現短期的投資機會。近月中國政府的緊縮措施令銀行同業拆息上升,對險資的投資收益有利。此外,拆息上升有助存款充裕的大型銀行擴闊淨息差,短期內或可利好個別內銀股的表現,尤其看好派息穩定的內銀。

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