科技進步，令生產力提高，優化生活水平，似乎不需要懷疑。但科技進步，對投資者的影響，除了每天盯着騰訊（00700）和比特幣（Bitcoin）不斷創新高的價格以外，究竟還有什麼，今天與大家分享一下感受。
近年來，南韓科技發展與創新一日千里，2017年彭博資訊的國家創新指數（Innovation Index）中，南韓居首位，而且在分項比併中，科研深度、對製造業的增加值和專利的活動都排行第一，高科技教育、高科技密集度和研究的集中度則排在首五名內。2014年10月，筆者就因為看中南韓的創新趨勢而推薦韓國股市；兩年多下來，標普漲了26%，恒指雖然只升了5%，但曾經經歷「大時代」，高見過28588點，惟獨是南韓股市至去年底仍是大落後，原地踏步。終於，在推倒朴槿惠而進入總統大選的前後，南韓股市急升，而在文在寅勝出後，KOSPI創出歷史高位2294點，以本幣計算，至5月12日，南韓股市年內升21%，成為今年內升幅最大的亞洲國家股市（與印度一致）。結論一：選擇科技投資別忘了政治環境。
德國與瑞典在彭博創新指數中分別排行第二與第三。德國股市分類指數的TECDAX是包含最大型科技公司的指數，以本幣計算年初至今升幅為30%，瑞典股市相對落後，年初至今升幅13%。與2000年初比較，韓圜及歐羅兌美元滙價分別升1.2%及10%，瑞典克朗兌美元滙價則微貶3%。韓圜兌美元現水平比1997年亞洲金融風暴前仍低約20%，瑞典克朗則是G10貨幣中最被低估貨幣，以購買力平價作準則，瑞典克朗約被低估10%。結論二：長遠看，韓圜與瑞典克朗具升值空間。
小心年底科技股現沽壓
科技進步，機械代替人手，生產力本應提高，但為何美國生產力上季度又下跌0.6%，而且根據聯儲局主席耶倫今年1月份所說，過去6年間美國生產力增長每年平均只有0.5%。2011至2015年期間，全球生產力每年平均增長1.7%，而從1995至2007年，平均則在2.6%。根據美國聯儲局Ryan Decker的研究報告指出，七十年代美國的初創企業率（Startup rate）為14%，至2016年已下跌至8%。過去10年間，美國創科、創新趨勢其實不升反跌。但為何美國企業如蘋果及微軟等科技龍頭股價今年仍屢創新高？
原因是美國總統特朗普極有可能推動本土就業法II（Homeland Investment Act II），讓美國企業以10%稅率於一年內回調海外盈利。估計蘋果及微軟的海外盈利分別達1000億美元及2300億美元，可用作股本回購及派息。結論三：過去10年科技進步並不快，某些美國科技股的漲勢是反映美國財政政策，未必與科技突破有關，年底小心「Buy on Rumor, Sell on Fact」。
日機械人龍頭企業可取
科技進步，美國與中國的人工智能技術發展最快，大龍頭Google、IBM、百度有技術但無製造業，4月中百度宣布開放無人駕駛技術予製造商，可見這些公司的無奈。日本的人口老化知名，2015年日本人口在65歲以上佔26%，人工智能結合機械人在日本肯定有市場，鑑於軟件生產商過去兩年升幅甚大，寧取日本機械人龍頭企業發那科及安川電機。結論四：日本機械人普及化速度加快，買估值仍低的機械人製造商。
科技發展，結合中央銀行對「低失業率」的迷信，令「平均」工資增長率長期低企。二次大戰至2008年前的11次美國經濟衰退後的復甦期內，平均工資增長都高達3.5%至4%，但2008年後的復甦平均時薪增長最低為1.5%，最高亦只有2.9%，現為2.5%。低失業率並無引起通脹的主因是，科技發展逐漸踢走常規（Routine）工作，亦正從藍領、白領延伸至專業範疇，市場充斥着大量廉價勞工。在人工智能蓄勢待發及傳統能源價格再難大升的今天，低工資增長及低能源價格再難引發大幅通脹，故此聯儲局估計的3%聯邦基金利率有偏高之嫌。結論五：美國以致環球利率上升有限。
Medallion Fund跑贏索羅斯基金
科技發展，藥物效力上升與醫學儀器普及化延長人類平均壽命，房屋逆按揭及年金等工具的普及化令高質素安老服務成為「可持繼發展」行業。此外，戰後嬰兒潮一代（Baby Boomer）的加速退休亦增加了對定息回報金融工具的需求。結論六：市場對聯儲局「縮表」的反應將甚為冷靜，投資評級企業債大有需求，銀行股、收息股如房地產信託、公用股有市場。
科技發展，大數據推動行為金融學（Behavior Finance），算法交易（Algo Trading）有機會跑贏大市。過去30年，基金界中的狀元是Renaissance Technologies的Medallion Fund，由於回報太高，此基金在1994年已停止接受認購，只分配給員工。過去28年間，此基金共賺取550億美元利潤，比索羅斯的基金還多100億美元，而且其歷史更短、管理資產更少。這家基金僱用的300名員工當中，博士佔90人，運用不同程式與未必與基本因素有關的數據發出的訊號，買賣各種金融資產，避開重大風險，短期炒賣套利。結論七：科技化炒賣跑贏隨機漫步理論（Random Walk），量化基金（Quant Fund）可以考慮。
科技發展，網上金融已五花八門，環球央行最心儀「區塊鏈」（Blockchain）技術，網絡錢包幫助防止洗黑錢，亦大幅降低金融中介的成本。不過最近黑客入侵全球電腦勒索用家，又再用比特幣作贖金媒介，引起監管機構對無紀律，無實名制、無規管的網絡交易所的擔憂，小心短期網上電子貨幣回吐整固。
王良享
