美股於去年中擺脫盈利衰退的陰霾後，迄今已連續3季錄得正數盈利增長。當中，能源範疇及美元所帶來的大部分阻力已見消退，而金融、物料、科技及健康護理範疇於今年首季的盈利表現亦屬穩健。
2017年首季業績期開局理想，截至4月底，標準普爾500指數成分股公司中約六成已公布業績，當中近八成公司盈利較預期平均高出5.8%，更有約5%公司收入優於預期。現時，我們預測首季盈利按年增長20.7%，主要是由於去年首季盈利表現疲弱，而低基數效應或會於年內逐漸消退。不過，受惠於工資無甚增長，加上利率維持低位，期內錄得溫和的名義增長及良好毛利表現，對今年首季的盈利亦有貢獻。
看好金融科技物料股
整體盈利增長靠穩，而部分範疇的表現尤為突出。能源公司資產負債表狀況較之前為佳，帶動資本市場收入改善及信貸撥備下降，為金融股帶來支持。此外，利率上升亦提高銀行的盈利能力，而由於開支大致與上季持平，經營溢利亦見溫和擴張。
與此同時，美元廣義貿易加權指數於首季跌近2%，則利好科技及物料股。當中，科技範疇公司較標準普爾500指數其他範疇公司有較大部分收入來自海外，因而受惠於美元勢頭減弱，而首季消費者情緒改善，亦有助推動科技產品銷量上升。物料範疇方面，新興市場增長改善，帶動化學產品需求增加，而現時的商品價格較一年前靠穩，則利好淨收入表現。
我們認為，經濟應會繼續溫和擴張，工資增長或可逐步加速，而利率亦會上升，因此，預期標準普爾500指數盈利於今年餘下時間繼續上升仍屬合理。對投資者而言，我們認為投資於在目前經濟環境下可錄得盈利增長的公司較為審慎。
強美元未必利增長股
話雖如此，2017年來到第二季中段，在今年餘下時間應如何部署組合？投資者可留意影響不同投資相對表現的兩大指標：美元及美國10年期國庫券孳息率。當中，美元在過去25年對中小型股均有顯著影響，小型企業在美元上升時期傾向表現受壓。雖然小型企業來自海外收入的百分比明顯較小，但在強美元的環境下，其可受惠於較低入口價格的程度卻不及大型企業。
就美元與增長及價值相對表現之間的關係而言，美元強勢在整體上傾向利好增長型公司，惟這種關係對不同規模的增長型公司亦不見得穩定。舉例說，過去10年美元與小型增長股表現成正比，但在過去25年卻為負面關係，主要是科網股泡沫爆破所致。因此，投資者在判斷美元與股票市場不同範疇的關係時，須考慮不同因素。
債息升利好小型增長股
另一方面，美國10年期國庫券孳息率對股票表現亦是舉足輕重。孳息率上升時，大型價值股受挫最為嚴重，原因是投資者將資金撤離防守股，轉投可提供較高息率的債券。然而，該孳息率與較小型增長股的表現卻呈正相關性：加息往往處於通脹上升、經濟增長增強及市場情緒向好之時，凡此種種均有利於小型公司及增長股，因此加息對中小型增長股的表現屬利好因素。
觀乎歷史數據，並考慮到經濟應會繼續改善、利率繼續逐步上升及美元應不會大幅升值，較小型的增長股或可於今年餘下時間提供不俗機遇，值得投資者留意。
許長泰
