外滙市場對法國大選並沒有過分憂慮，因此抑制了歐羅的上升空間。市場預計，倘若馬琳勒龐在大選中落敗，貿易加權後歐羅將會有2%的上升空間，但若馬琳勒龐勝出，歐羅則會顯著下跌。我們認為，法國大選所帶來的風險仍然不利，因此建議投資者為歐羅建倉時應採取謹慎態度。
美國方面，就共和黨未能通過《美國醫療法案》，引起重大質疑總統特朗普是否能夠兌現自己的承諾。市場降低了對通貨再膨脹的預期，並調整了對未來聯儲局加息步伐的評估，因此美元受到影響。歐羅兌美元的滙率趨勢將逐漸向好，但其持久性則成問題。我們仍然期望，新一屆美國政府能夠兌現承諾，但可能需時比預期長。在美元重拾升浪之前，政府必需推出有關減稅和基建項目的具體措施。我們調整了對外滙的短期預測，現時預測2017年第二季的歐羅兌美元滙率將維持1.08，而年底將跌至1.05。
利好歐羅因素減退
除美元下跌之外，歐羅兌美元滙率亦得到更多對歐洲央行及歐洲政治風險減少的看法支持。然而，歐洲央行成員曾數次發表意見指，歐洲央行提早加息的可能性近乎零之後，首個有利歐羅的因素已開始消失。另外，3月德國通脹大幅下降亦削弱了加息預期。
不過，第二個利好歐羅的因素依然存在。雖然民粹主義在2016年盛行，但民粹主義的政黨於2017年的勢頭比去年遜色。荷蘭大選在沒有任何政治衝擊的影響下完結，而最新的民意調查顯示，馬琳勒龐勝出法國大選的機會下跌。因此市場懷疑會否引發歐羅強烈反彈。
勒龐倘勝選歐羅勢波動
我們認為問題主要在於歐羅滙率的風險溢價。波幅的期限結構顯示，外滙市場正關注法國大選的潛在風險，因為法國大選日前後的引伸波幅略為上升。但從歷史角度來看，有關引伸波幅相對較溫和，意味外滙市場沒有過分憂慮。不少風險逆轉包含較多有關未來外滙發展之預期方向的資訊，均傾向下跌，而且外滙市場預期，法國大選的下行風險將高於上升風險。
整體來說，歐羅的風險溢價似乎頗低，若馬琳勒龐落敗，便會抑制歐羅的升幅。再者，若勒龐在大選中不能勝出，我們預期貿易加權後歐羅會有2%的潛在上升空間。然而，若此基本情況沒有出現，歐羅將會有顯著的下跌趨勢。外滙市場會即時開始為「法國脫歐」的風險定價，意味歐羅將有可能大幅下跌10%至15%。總括而言，不利歐羅的風險仍然存在，投資者對歐羅應採取謹慎態度。
Karsten Junius
