自去年底開始，市場專家最喜歡談論的其中一個題目是債券牛市結束。由年初至今，指向債券牛市稍微接近完結的證據很少。
看一看10年期美國國庫券收益率。收益率一直在波動，近月確實已上升。儘管預期國庫券收益率會進一步向上，但其只升至2015年第一季的水平。
現在看一看另一個主要利率──30年期國庫券收益率。就像10年期收益率，30年期收益率近月再次上升，但只升至2015年中的水平，及仍然依從一個向下的走勢，而這走勢自本世紀初已出現。長年期債券已收復所有3月的失地，30年期收益率回落至3厘以下。
在這兩個情況，國庫券一直在一個幅度內上落，以收益率（與價格反向走）計，接近其波幅頂點，這事實若有任可暗示，就是一個好的買入機會。
中國沽美債阻資本流出
債券去年底遭賤賣的原因主要是中國及日本大手沽售美國國庫券。2016年下半年，中國持續沽售其持有的美國國庫券，以應對大規模資本流出問題。重要一提，中國沽售美國國庫券並非因為對美國財政或貨幣政策有一個觀點。出售國庫券是作為一個政策工具，以應對本土資本流出問題。
儘管未來數月仍值得密切監察情況，近期美元的弱勢已稍為紓緩中國資本流出的問題，因而部分導致近月淨買入20億美元的美國國庫券。
美債收益率曲線趨向平坦
要債市顯示美國經濟加速，收益曲線會趨於陡峭。然而，其一直穩定地趨向平坦，顯示經濟實際上可能減速，並非加速。傾斜程度目前已回落至自2015年初及此前的金融危機期的最低水平。明顯地債券市場並不相信特朗普再通脹故事，而這個主題已在美國股市反映，導致估值看來愈來愈高。
投資優質債分散股票風險
在此環境下適宜增持優質債券，因歷史顯示這或許是入市的好時點。無論怎樣，債券可為以股票為主的組合提供分散投資，而股票估值看來已被推高，及愈來愈看似會回調。
謝貫能
