投資者將評估新上任的美國總統是否能夠兌現其競選承諾。美國股市傾向在新一屆政府上任後約首30日交投淡靜，因而造成2月6日的一周可能成為轉捩點。有見及強勁的經濟數據、正面的盈利修訂，以及高漲的情緒指數等，都可能為市場轉弱埋下伏線，因此我們將於2月初開始減少持股比重。2017年上半年的整體環境對股票市場仍明顯正面。
自大選投票日開始，美國股票市場就因對政策期望提高而變得暢旺，在這場「真人騷」後，便是檢討現實狀況的時候。總統特朗普具備出色的溝通及營銷技巧，而現在他須證明其交易技巧與言辭同樣出眾。尋求大多數及勸誘國會實施其期望的政策，應該會充滿挑戰。新一屆政府結集了一眾經驗豐富的商人，這些商人在私人經濟體中完全掌握了「交易的藝術」，而現在他們必須在國會山莊內證明自己在政治場上的效能。一個由大多數政治門外漢組成的政府將需尋找與政治圈中人的共同立場。
熱情過後面對現實
近期，特朗普對有關美元強勢、奧巴馬醫保改革或可能實施邊境稅的言論，均為市場營造出如此印象：對關鍵的政策問題作出澄清和達成共識，過程將需歷時數月。我們預期，新一屆政府於2017年為美國經濟帶來若干有效的改革，但預期有關過程將困難重重，而且要移除障礙應會較原先估計的難。市場情況一目了然：感到不滿的投票者決定以選票令在任政黨離開，然後在新任總統當選後歡呼；當選舉的不明朗情況消除後，股市立即上揚，這令新公布的政策大打折扣。
隨着華盛頓政黨鬥爭這嚴苛及令人不快的事實再度興起，「股市蜜月期」將於總統就職日後隨即結束。美國股市將於白宮換黨及新總統上任後約首30日交投淡靜。我們重申對美國股市於2017年上半年的前景感到樂觀，但預期未來的路途將崎嶇不平，建議投資者要小心買入。
次季迎來大選風險
強勁的經濟數據及理想的季度盈利為股市提供穩固的支持。按價格或盈利基準計算，環球股票價值看似昂貴，惟與政府債券比較則顯得頗為合理。銅等商品價格於1月上升，支持我們有關「全球經濟目前情況良好」的觀點。業務周期不斷增強很可能於未來數周推動日本、德國及新興市場股市上揚，我們將於德國及日本股市指數達到年終目標時開始出售股票。出現歐羅區外圍政府債券息差擴大的風險似乎溫和，但有關風險或於3月底至6月國家大選（特別是意大利大選）日子臨近之時上升。
德債息上升利銀行
物料、工業、科技及非必需消費品等股票組別保持市場領導地位，而保險及美國細價股則自去年12月初起一直在整合鞏固。我們建議投資者由美國銀行轉至歐洲銀行，因前者似乎已全面反映近期債券孳息下降的情況，並就此作出負面反應。我們的固定收入策略師預期德國債券孳息將於2017年上升至1%，並惠及歐洲銀行。
大部分短期市場情緒指數均有所上升，投資者可於達到年終目標時審慎出售地區性股票指數。過往模式顯示，股市或於2月初左右開始出現局部疲軟；大部分中期市場情緒指數則暗示，美國股市潛力強大，建議投資者於有關情緒指數下跌時買入。
Karsten Junius
