特朗普仍未就職，僅其當選的消息已足以對市場構成重大影響。他競選時提倡的加大基建開支，傾向保護主義的貿易政策及減稅等都刺激通脹。通脹預期上升，加上市場原本已對美國經濟持續增長有共識，導致收益資產如孳息偏低的債券、派息股票及房產信託基金（REIT）遭拋售。
我們觀察到最近的資金轉移，並非如過往經濟周期般，資金由一類資產流向另一類資產，如由債券轉至股票，然而，這一次的資金轉移是於同一類資產中轉換類別，這可能是特朗普效應最有趣的地方。以股票資產為例，自特朗普當選後，資金便由新興市場股票轉投美股，因投資者憂慮特朗普的保護主義。
資金於不同行業間游走
另外，不同行業股票表現也有顯著的轉變，如標普500指數在11月美國大選後升約2%，而銀行股比重較高的標普金融行業指數則升約6%，銀行股於大選後表現出眾，這與銀行股股價在2016年大部分時間因市場擔憂經濟前景而受壓，形成強烈的對比。
在過去一年的波動市況中，資金除於不同行業內游走外，同時亦於不同投資風格的股份間轉換，這亦成市場其中一個趨勢。以歐洲價值股為例，今年10月份左右，資金突然湧進此類股份，歐洲價值股隨即急升，表現大幅拋離大市。
黃金對沖股市波動風險
面對資金於各行業股或投資風格股份間急速換馬的情況，一個多元化的投資組合可提升穩定性。然而，世上並沒有一種多元化投資策略可完全避開大市波動。隨着投資者入市信心增加，及特朗普利淡新興市場，令黃金及新興市場本地貨幣債券遭拋售，我認為這是一個低吸機會，特別是黃金。雖然自美國大選以來，股市動力明顯轉強，但我們仍處於一個有較多不確定因素的環境，不確定的不僅是美國經濟政策，還有特朗普認為美國於世界應扮演的角色，因此於投資組合中加入可對沖股市波動風險的資產如黃金，屬審慎之舉。
動物本能違反經濟理論
踏入2017年，我對風險資產雖然有增持的傾向，但暫時仍持中性看法。直至我們看到基建開支增加，美國的緊縮貨幣政策或會於短期內拖慢經濟增長。然而，這並非必然的結果，因投資者的動物本能（animal spirits）或會違反經濟理論，令風險資產持續受追捧。
2017年的致勝關鍵為逆向投資策略，增持弱勢資產，減持強勢資產。過去一年我於REIT及商品投資上便採用此方法。儘管已知道美國下任總統屬誰，2017年仍有很多未知數，全球量化寬鬆規模縮減、歐洲政治風險升溫或美元增強都可能成為未來一年的投資主題，這或會增加投資難度，但同時亦為多元資產投資者提供尋找投資機遇的良好環境。
作者為富達國際多元資產部基金經理Nick Peters
富達國際
