經過第三季的強勁表現，筆者一直憂慮市況將有調整，雖然10月初的數天全球資產市場表現仍然強勢，但踏入上周走勢卻有開始逆轉的趨向。
上周沽壓主要落在債券市場，歐美主要地區債息上揚，而金價亦下跌了約5%，幸好油價因為控制產量的消息而得到支持，亦為能源股帶來了支持。但股市的強勢亦在本周受到考驗，美股因為企業第三季表現欠佳而展現沽壓，更失守技術支持位，而執筆時恒生指數亦錄得連續兩日下跌逾1%的走勢。
筆者預計的調整或已出現，但卻不認為投資者需要過分憂慮，目前來看是次下跌或會有較深的調整，但投資者亦可視為以更低價格入市的機會，因為加息的憂慮或被過分渲染，聯儲局極其量亦只能逐步加息，對投資市場的影響亦有限，而只要全球央行保持寬鬆取態，風險資產仍可望在今年餘下時間交出表現。
美企業盈利預測轉跌
市場普遍預測顯示，美國第三季度每股淨利有可能會下跌1%，回想7月份時的普遍預測是上漲2%。差距主要源於能源行業的盈利遭到下調，或許因為2015年第三季度以來布蘭特油價平均下跌了9%，故即使美國個別企業業績欠理想，市場仍要密切關注能源企業的表現。油組成員國暫定改變過去兩年來一直實行的最大化生產的政策，轉為限制產量，支持油價上漲。雖然具體的實施情況在很大程度上決定了油價的未來走勢，但這一決議料可為油價在低位提供支持。另一方面油價近期的復甦並升至近一年高位，亦有可能會有利於美國股票，特別是能源相關行業。
資產相關性回歸常態
9月份以來，股票、債券和外滙市場之間的正向相關性開始被打破，各類資產之間的相關性又重新呈現出歷史常態。筆者將其視為積極的訊號，因為投資者可借此對沖諸如利率上升和股市下跌之類的風險。故本周美國股市引發的全球股市調整，或許正好為債市帶來支持，以穩定上周急挫的全球債市，當然聯儲局的加息取向仍然值得關注，雖然11月份加息的機會不大，但12月加息的預期已升至六成以上，或許會成為風險資產突破的阻力。
債市調整提供機會
政府債孳息率最近上漲，但因其市場倉位相對較低，故影響有限，而筆者預計孳息率從現有水平大幅上升的空間有限，故投資者或許可留意加碼心儀債券的機會。近期油價反彈有利於新興市場美元政府債。自油組轉變政策之後，油價明顯復甦，有利於新興市場美元政府債和美國高收益債的表現，因為兩者都有較大的配置部分在原油生產企業。美國高收益債估值上升，或許可成為投資者獲利，並將資金轉而配置投資級債券或新興市場美元債，以捕捉未來的投資潛力。
加碼黃金作組合保險
對於憂慮後市的投資者，或許可留意黃金市場的發展。現時黃金市場好倉過重，可能是加劇最近調整的原因。但由於金價目前已經接近筆者所預期的1250至1400美元的區間底部，故從短線投資角度考慮值得留意，筆者亦認為有望回升至1300美元之上，何況筆者亦視黃金為對沖經濟和政治不確定性的工具，或許是一個股債兼備投資組合的額外保障。
梁振輝
